人民币汇率上升 利用汇率决定理论对近年来人民币汇率变动情况进行分析

利用汇率决定理论对近年来人民币汇率变动情况进行分析  

金融、经济 - 人民币升值、人民币汇率

近期，随着人民币汇率突破7.6关口，人民币汇率问题再一次强势吸引了人们的眼球。

对于股票市场投资者，由于人民币汇率升值幅度和快慢，直接关系到股价走势，故此问题显得更为重要。

基于上述原因，潘大认为，普通投资者如能掌握一些汇率方面的基本知识，对独立研判大盘走势，避免受市场传言和谣言的困扰，将有望起到一定的辅助作用。

首先，潘大将向投资者简要介绍两个最著名的汇率决定理论。

一、购买力平价理论（Purchasing Power Parity，简称PPP）

购买力平价理论规定，汇率由同一组商品的相对价格决定。

通货膨胀率的变动应会被等量但相反方向的汇率变动所抵销。

《The Economist》推出的“巨无霸指数”，就是一个很经典的案例。

如果麦当劳的巨无霸汉堡包在美国值 2.00 美元一个，而在英国值 1.00 英磅一个，那么根据购买力平价理论，汇率为1英镑兑2 美元。

如果当前市场汇率是1英磅兑 1.7 美元，那么英磅就被称为低估通货，而美元则被称为高估通货，且此理论认为未来汇率将趋向于2美元兑1英镑的平价汇率变化。

购买力平价理论的主要不足：

A) 它假设商品能通过自由贸易输出，且不计关税、运输等成本。

B) 它对服务等商品不适用。

二、利率平价理论（Interest Rate Parity，简称IRP）

利率平价理论规定，一种货币对另一种货币的升值（贬值）必将被利率差异的变动所抵销。

如果美国利率高于日本利率，那么美元将对日元贬值，贬值幅度根据防止无风险套汇而定。

未来汇率会在当日规定的远期汇率中被反映。

在我们的例子中，美元的远期汇率被看作贴水，因为以远期汇率购得的日元少于以即期汇率购得的日元。

日元则被视为升水。

但这一理论也存在一些缺陷，主要表现在：

A) 利率平价说没有考虑交易成本。

B) 利率平价说假定不存在资本流动障碍。

C) 利率平价说假定套利资金规模无限。

（请到原站看图）

2005年至今的人民币汇率走势（9月16日更新）

是人民币应该升值还是美元想贬值

潘大认为，人民币升值问题，从表象上看，是人民币被“低估”；而从实质上看，则是美元被高估；不是人民币应该升值，而是美元想贬值。

在以美元为本位的世界金融体系下，美元贬值表现为其他货币的相对升值。

而美国为应对美元贬值所造成的对世界经济的影响和国际压力，往往不采取普遍贬值的措施，而更倾向采用对某一种或几种货币定向贬值的措施。

美元贬值的原因不仅仅是是美元自身的问题，而是在二战后形成的以美元为本位的国际货币体系的问题。

从这一体系形成开始到现在，美元总处在多发行货币和贬值倾向的状态。

对于一般货币而言，多发货币体现在国内，该货币贬值，这对世界经济的影响是有限的。

但对于美元这种世界主要结算和储备货币来讲，多发行美元就体现为美元对全世界贬值。

以美元为本位的世界货币体系的主要特点，就是美国可以随时开动印钞机到全世界买东西，不论是要打伊拉克或是要提高美国公民的社保水平，都可以通过产生大量赤字的方式来解决。

现在美元存在双赤字，即财政赤字和贸易赤字，这种赤字政策，如在除美国外的一般国家采用，该国需要独立承担该政策带来的一切后果，但由于美元处于本位币的特殊地位，美国多发货币产生的后果，将由全世界共同承担。

根据美联储的数据，美元的60%在美国境外流通。

现在我国拥有1万多亿美元外汇储备，整个亚洲约为3万亿，石油输出国国家的石油美元增长速度甚至比亚洲更快。

当地球上的的美元越来越多时，美元必然就有贬值的要求。

而美元如过采取普遍贬值的方式，不但会引起国际社会较大的压力，而且存在对整个国际金融体系产生冲击的风险。

正因为如此，美元贬值存在一个特点，即谁经济增长快，谁的竞争力改善得快，它就对谁定向贬值。

70年代的西德马克，80年代的日元和新台币都是这样的例子，现在人民币也是这样。

而目前，由于印度经济势头良好，印度比索身上也出现了这种趋势。

潘大认为，如果我们了解了人民币升值问题问题的国际大背景，并站在历史的角度看待人民币升值问题，就更容易得出客观合理的结论。

为何近期人民币升值的速度有所加快

潘大认为，近期人民币升值速度有所加快，主要是我国货币当局应对国内的通胀压力的对策，而国际压力不是主要原因。

根据经济学理论，控制通胀和控制人民币升值速度，两者是不可兼得的。

控制通胀所出台的紧缩性货币政策，都将进一步加大人民币的升值压力；而如果央行放任国内通胀（当然这是不可能的），则人民币升值压力将得到缓解。

故投资者可继续关注国家统计局公布的CPI和PPI等反映通胀的指标，这些指标将在一定程度上决定未来人民币的升值速度。