高息环境下，美国中小银行开始破产

　　美国高息环境下，中小银行压力越来越大。

　　继硅谷银行破产之后，纽约社区银行爆出消息踩雷巨亏。

　　美国加息或者维持高息为什么会导致银行出事呢？加息不是对银行好吗？

　　要明白这个问题，就要明白利息和资产价格的关系。高息环境下，会直接引发资产价格下滑，进而通过各种渠道诱发风险。之前的硅谷银行如此，这次的纽约社区银行也是这样。

　　金融资产定价有一个最简单的模型，即金融资产的价格正比于该资产提供的现金流，反比于市场的利率。比如某成熟市场的商业地产，每年能提供的租金是1000万，市场的利率是5%/年，该商业地产的价值就是1000万/5%=20000万。

　　为什么是这样呢？我们做一个思想性实验。某成熟市场上有一个商业铺面，每年能提供10万元的租金，该市场的利率是5%，那么，你愿意用多少钱买下这个铺面呢？

　　如果店主喊价30万，你愿意买吗？你肯定愿意，因为30万存银行，一年后只能获得1.5万的利息，而买店铺却能获得10万的租金；如果店主喊价100万，你愿意买吗？你还是愿意，因为100万存银行，一年后只能获得5万的利息，而买店铺却能获得10万的租金；如果店主喊价300万，你愿意买吗？你就不太愿意了，因为300万存银行，一年后就能获得15万的利息，而买店铺却只能获得10万的租金。

　　于是，最终的价格平衡点就落在200万附近，你的钱存银行和买店铺的收益是一样的。

　　因此，店铺的价格=年租金÷市场利率。换句话说，店铺的售价与年租金的多少成正比，与市场利率的高低成反比。一个每年能提供10万元租金的店铺，在银行利率为5%时，价值200万元。假设银行利率提高到10%，那么店铺就只值100万元。

　　当然，这是一个非常简化的模型，排除了风险的差异、排除了涨价的预期等各种因素。但是，我们通过这个模型却能说明一个问题，即加息会导致金融资产价格下跌（尤其是债券价格）。

　　2023年，美国几家银行相继出事，这个事情就和加息密切相关。就拿最初出事的硅谷银行来说，加息从数个方面加速了硅谷银行的破产。注意，我这里说的是加速，而不是直接导致。

　　硅谷银行的客户中，有很多是科技型公司，这些公司前几年发展势头比较好，在硅谷银行里面存有大量的资金。2022年美国加息以来，这些公司或多或少受到影响。

　　首先，公司融资成本会提高。这使得公司赚取的利润中，有更大一部分被金融资本侵蚀。

　　其次，公司利润下滑，会影响公司股价，这又使得公司在股市上再融资的能力下滑。

　　于是，科技公司就陷入一种螺旋下降的趋势之中。这种趋势直接表现为科技公司裁员速度加剧。美国信息业在2020年5月至2022年4月的24个月中，合计裁员数73.1万，平均每月3.05万人；2022年5月加息以来，裁员速度明显加速，至2023年2月，10个月合计裁员数43.1万，平均每月裁员4.31万人。

　　在这样的情况下，科技公司的收入越来越少，纷纷从银行取出存款，以度过难关。越来越多的科技公司在硅谷银行提现，导致硅谷银行现金不足以支付，于是被迫兜售持有的资产。

　　而硅谷银行持有的资产大多数是美国国债和抵押贷款支持证券，这种资产有一个特点，这个特点可以简单理解为“资产的价格和市场利率成反比”（这是很多金融资产价格的基本原理）。也就是说，随着美国加息，硅谷银行持有的资产在不断贬值。

　　硅谷银行开始抛售本就在不断贬值的资产，而这种抛售，无疑加剧了资产价格的下跌。于是硅谷银行陷入了一个死循环，科技公司大量提现导致现金不足，为了应对兑付危机抛售资产，资产价格不断下降导致公司抗风险能力进一步下滑。

　　当越来越多的人发现硅谷银行陷入死亡循环的时候，挤兑就出现了。人们疯狂地涌入银行，希望在银行破产之前把自己的现金取走。在这种疯狂挤兑之中，硅谷银行不可避免地走向破产。

　　在这里我们可以看到，一方面，加息导致美国科技公司加速衰退，进而出现了大规模提现的情况，另一方面，加息导致银行持有的债券资产贬值，进而降低了银行应对风险的能力。而当这两个方面碰到一起的时候，挤兑破产就出现了。

　　本次纽约社区银行类似。按报出来的消息看，纽约社区银行踩雷商业地产，导致巨大亏损。

　　事实上，从美国加息以来，商业地产就面临巨大的降价压力。

　　2023年10月，彭博就爆出消息称，美国写字楼价格将面临崩盘，商业房地产市场至少还将下跌九个月。

　　彭博认为，“美联储的激进紧缩政策对商业房地产价值造成了严重冲击，提高了持有物业的一项关键成本，即融资费用。”

　　同时，加息还导致资产收益和存款利率的差额变小，导致抛售压力加大。

　　当时，彭博就指出地区银行可能会出事，“根据高盛3月份的报告，截至2022年，这些银行持有约30%的写字楼债权。“

　　除了高利率，办公楼还面临租户搬出或要求降租的问题，导致单价下滑，空置率升高。

　　这一切共同造成的结果就是商业地产价值下滑，导致纽约社区银行的商业地产投资组合出现巨额亏损，最终暴雷。