产评：内地外贸异常 股市投资解密

　　内地一月份出口增长出乎意料地强劲，与同期的制造业表现背驰，惹来虚假贸易复活、热钱大举涌入的揣测。这些说法并非无道理，因为过去的异常外贸，与新增外汇占款变化、股市走势及外资大行态度转变，似乎存在着时间巧合的微妙关系，甚至形成规律化模式。虽然市场传统智慧常说不能以过去推断未来，但「前事不忘后事之师」自有其道理，如果把握得好，甚至可跟随搭转顺风车。

　　以进出口贸易掩饰热钱流动并不困难，简单如高报出口价、低报进口价，便可轻易在出口时吸收额外资金，在进口时把更多资金保存下来，根本不是秘密。此外，更可索性进行虚假贸易，没有真实货物进出口，只凭单据便可完成资金转移。如果热钱是以外汇流入，需要兑换成人民币才方便运用，因此金融机构每个月的新增外汇占款变化，便成为判断热钱规模的动态指针。

　　热钱毫无疑问为赚快钱，方法有很多，共通点是流动性要高、转身要快。虽然内地股市经常被形容为全球「最熊」，但只要睇准进出时机，仍可以赚快钱，肯定有一部分热钱会流入股市，令两者形成关连性。不过，热钱会在散户未察觉时进场，到气氛开始热烈便顺势出货套现，届时亦往往到了升市尾声。

　　事实上，去年内地股市以至港股明显存在这规律。例如去年一月外汇占款出乎意料劲增六千八百多亿元人民币，到数据曝光时股市已快将走下坡，其后的新增外汇占款亦大幅减少。又如去年九月新增外汇占款开始大幅回升，至十月更增加四千四百多亿元人民币，同样是数据曝光时，股市已接近从大升市进入调整市，新增外汇占款也见顶回落。

　　期间外资大行的动向更堪玩味。当热钱开始涌入内地，大行对股市的看法普遍仍审慎，到眼见升势持续，并开始转軚唱好，很多时升势已无以为继，横行整固仍算好，由升转跌便等同摸顶接火棒。这当然不是说外资大行与热钱有某种联动或合作关系，更大的可能是分析员要等待众多指标获得确认才敢做结论，可惜任何走势指标都需要时间累积，是滞后数据，到消息在市场广为流传已慢了几拍，随时成为助热钱散货的帮手。

　　近日众多大行纷纷唱好中资股，预期短线有可观升幅，适逢内地外贸表现异常强劲，是否历史重演呢?由于「两会」临近，少不免有政策真空期，可以有无限憧憬，可以讲到几好都得。其实对投资者来说，要把握入市时机并不困难，当市场一片恐慌便是执平货的时候，难就难在应该甚么时候出货，现在外贸有「惊喜」、大行也唱好，短线应有一些规律可循。