中国要争取国际金融秩序转变的主导地位

中国要争取国际金融秩序转变的主导地位　　

G20峰会以来，国际社会表现出了日见明显的新特点，各国利益趋向多元化，美国一统天下的格局已难以维持。　　

美国为了摆脱经济困境，再次祭起了量化宽松的武器，虽然美国口口声声表示量化宽松将拉动美国经济，最后令世界得益，但是，世界上主要的经济体都对这个政策深表疑虑。胡锦涛主席和奥巴马总统见面时表达了对美国量化宽松货币政策的关切，幷要求美国有关政策顾及新兴市场和发展中国家的利益。那么，美国会怎么做呢？　　

美国将把量化宽松进行到底　　

要研究美国的行动，必须先要研究美国的问题和政策目标。美国的问题是什么呢？美国包括欧洲，其经济问题的实质是过度借贷引致的债务危机，一句话，资不抵债要想办法解决。其表现形式为：在金融方面，银行因持有大量的低质量衍生产品而导致的破产危机；实体经济方面，房地产市场萎靡不振，失业率长期在高位徘徊，经济恢复增长前景暗淡。　　

如何解决这些问题呢？正常的做法是，既然债务过重，那就节衣缩食，过一段时间的苦日子，把债务还清，再轻装前进。但是，节衣缩食的苦日子，往往意味着政治上的不稳定，在刚刚过去的美国国会中期选举中，略微节衣缩食的选民就已经从众议院把奥巴马总统的民主党选了下去，要想继续让美国人民过苦日子，看来有难度。　　

不节衣缩食还要改善就业，那就只有靠扩大政府开支，增加出口，刺激消费，或者剥削全世界。中期选举获胜的共和党控制众议院后，由于共和党的缩减赤字倾向，估计推出扩大政府开支的政策难度更大。剩下的增加出口、刺激消费、剥削全世界，恐怕大部分要靠货币政策。　　

美联储的量化宽松政策有可能部分达成美国的目标。首先，量宽政策的实质就是印钞票，大量的钞票供应将压低美元的汇率，而弱美元有助于美国产品的出口，虽然这个过程可能很漫长，但趋势是确定的；其次，在其他选择不多的情况下，刺激消费需要通货膨胀。美联储将利率基本降到了0，但失业率仍然高企，消费仍然低迷，现在要么等待消费自然复苏、经济自然好转，要么就只有靠刺激通货膨胀，逼老百姓消费。但等待自然复苏意味着政府的无所作为，在政治上风险极大。而刺激通货膨胀，也依赖大量印钞；第三，美国是全球金融霸主，美联储相当于全球央行，美联储可以通过印钞，让美元流到世界特别是新兴国家市场，制造资产泡沫，然后通过收紧银根刺破泡沫从中图利，剥削全世界。　　

美国的印钞政策还会给美国带来一些附加利益，比如美元贬值将稀释美国的巨额国债，变相剥夺以中国为首的美债持有人，减轻其债务负担；大量的美元还将带来资金推动型的资本市场牛市，改善金融机构、退休基金、保险公司的财务报表，增强其账面盈利能力，避免潜在的兑付危机；美国金融危机发作的直接原因是房地产市场的崩溃导致了以房贷为基础的衍生品市场的崩溃，虽然美联储通过第一轮的买债计划将相当部分衍生品从银行转移到了美联储，但如果房地产市场不好转，这些资产仍然没什么价值，而美元泛滥带来的资产牛市会帮助房地产市场好转，协助美联储解决危机。　　

因此，美联储的量宽政策带给美国的好处是巨大的，美国有极大的可能不顾全世界的反对将印钞进行到底。那么有什么因素会限制美联储这种损人利己的政策呢？一种可能是全球持美债的主要国家对美元失去信心，抛售美债使美国利息大升，变相抽紧美国银根。这时美国可以有两个选择：一是美联储无限制印钞买入，其结果必定是恶性通货膨胀，估计美国不会采用；二是美国用各种手段威胁美债持有国，要求他们不能大规模减持，这个办法可能性很高，可以暂时稳定美国债市场。另一种可能是滥发美元带来的全球资产牛市、商品牛市传导到各种产品和服务上，令美国通胀明显上升，在通胀达到某一程度（例如3%以上）时，美联储将收紧银根，结束量宽。　　

正如世界上不存在有百利而无一害的的东西一样，美国的印钞政策是以牺牲美元的国际地位为代价的，量宽之后，美元的国际地位将大幅下降，中国需要做好准备。　　

中国要逐步提高金融影响力　　

美国的量宽政策对全球主要国家经济都有负面影响，美元水淹全世界，中国首当其冲，是美国的一个主要目标。　　

美国引导热钱进入中国，最主要的一手是要求人民币短期大幅度升值，因为这样的升值足以令热钱只靠汇兑差额就可以赚取满意利润；而进入中国的热钱在资本市场和资产市场上炒卖，还可以赚取炒卖利润。　　

中国针锋相对的办法是，首先不让人民币短期大幅度升值，用小幅度升值的办法一方面支持人民币国际化，另一方面减低热钱的获利空间；其次用双向波动的形式使热钱流出时有亏损风险，以吓阻热钱；第三是限制热钱的流入，因为中国本身资本帐就未开放，完全有理由、有办法用行政手段对热钱流动加以限制；第四是尽量减少已经进入中国热钱的副作用。　　

这些办法都属于被动防御，中国要想在金融上不受制于人，还需要主动出击，逐步增强主导全球金融秩序的能力：　　

首先，中国应尽量扩大和其他国家双边互换人民币的规模，鼓励在国际贸易中使用人民币，减少对美元的依赖；其次，有意识地联合其他国家，增加在国际合作组织，如G20、国际货币基金、亚洲开发银行等的发言权；第三，强化一些现存组织，如上海合作组织等的功能，增加其金融属性(本文完成时，尚未见中国关于成立上合组织开发银行的建议)；第四，适时主导建立新的国际金融合作组织，彻底摆脱美国的金融控制。　　

世界金融市场格局即将发生巨变，美元地位的下降可能难以避免，中国需要在新的国际金融秩序中有所准备、有所作为。