兰州黄河楼 股神蘭州黃河啤酒主業最後的黃昏

股神蘭州黃河啤酒主業最後的黃昏  

斑馬消費 楊偉
蘭州黃河再度靠炒股挽救業績。
2019年，公司啤酒主業虧損擴大，扣非凈利潤暴增至-875.07萬元，但因為炒股收穫了3016.34萬投資收益，公司實現扭虧為盈。
近10年來，蘭州黃河證券投資收益遠超業務盈利，淪落後的啤酒「西北王」緊緊抓住這根救命稻草，背後的主營業務早已疲弱不堪。
隨著中國啤酒行業集中度不斷提升、高端化成功突圍，合作方嘉士伯擬整合優勢資源推動重慶啤酒提檔增速，蘭州黃河的機會窗口將被進一步縮小。

再靠炒股扭虧
4月14日晚間，蘭州黃河（000929.SZ）披露2019年報，公司營業收入4.55億元，同比下降10.45%，歸母凈利潤1563.23萬元，較上年的-6755.04萬元，增長123.14%。
不過，2019年公司扣非凈利潤-875.07萬元，同比下降了1833.78%，業務虧損擴大。公司依靠3016.34萬元的投資收益實現盈利。
1999年即登陸深交所的蘭州黃河，早年尚可以與青島啤酒、燕京啤酒、「西南王」重慶啤酒分庭抗禮，而如今的老大華潤啤酒，彼時才剛剛嶄露頭角。
2008年達到業績巔峰便開始下滑後，公司在經營上另闢蹊徑，於2010年開始炒股。此後多年，投資收益成為公司主要利潤來源。
2019年末，公司持有的股票包括：建發股份、廣匯能源、太極集團、贏時勝、蘭花科技、伊之密、國民技術、眾興菌業、靖遠煤電、浙能電力。
不過，2020年Q1，蘭州黃河啤酒主業無以為繼，證券投資也面臨虧損，導致公司一季度業績全面下滑。
同樣在4月14日晚間披露的2020年一季報顯示，公司營業收入6081.45萬元，同比下降48.64%，歸母凈利潤-1991.60萬元，同比下降178.39%。其中，扣非凈利潤-396.68萬元，同比下降129.79%，投資收益-2093.65萬元，上年同期為3610.00萬元。

主營業務疲弱
靠炒股支撐業績背後，蘭州黃河的主營業務早已千瘡百孔。
公司旗下主要產品為「黃河」、「青海湖」系列啤酒和「黃河」系列麥芽等，主要在甘肅和青海兩省進行銷售。
2019年，公司啤酒飲料業生產量11.93萬千升，同比下降15.59%，銷售量11.54萬千升，同比下降18.54%。反倒是庫存量，增長176.19%至6137千升。
當年，公司啤酒板塊營業收入2.67億元，同比下降21.90%，毛利率39.60%，下降1.05個百分點。
銷售疲軟，導致公司經營性現金流大幅下滑。2019年，公司經營業務產生的現金流量凈額-1432.52萬元，同比下降146.21%；2020年Q1為-656.12萬元，同比下降120.63%。
2014年以來，中國啤酒行業年產量就進入了下滑通道。
2019年，全國規模以上啤酒企業累計產量3765.3萬千升，較上年下降了1.23%。當年，蘭州黃河的核心市場中，甘肅省啤酒市場容量較上年下降約20%，青海省下降了約18%。
在這兩大市場中，公司的主要競爭對手為華潤啤酒和青島啤酒。蘭州黃河在2019年報中表示：在與行業巨頭的市場競爭中處於明顯劣勢，只能在夾縫中求得生存與發展。
事實上，經過了前幾年的艱難時期，中國啤酒行業已經漸漸進入整合末期，整體呈現出量平價升的趨勢。
在高端化浪潮之下，各大啤酒公司大多在2019年交出了亮眼的答卷：得益於合併喜力中國業務，華潤啤酒高端化成效卓著，當年營業收入331.90億元，同比增長4.15%，歸母凈利潤13.12億元，同比增長34.29%；青島啤酒歸母凈利潤增長超30%，迎來10年最好業績……
在中國啤酒市場的決戰階段，蘭州黃河主營業務看不到優化跡象，繼續沉淪。

嘉士伯靠得住么？
2019年啤酒市場的另一大變局，或將對蘭州黃河的走向產生重大影響。
蘭州黃河啤酒業務與嘉士伯合作，旗下四大啤酒子公司青海黃河嘉釀、蘭州黃河嘉釀、天水黃河嘉釀、酒泉西部啤酒均是與嘉士伯合資。
啟信寶顯示，青海黃河嘉釀由嘉士伯和蘭州黃河分別持股50%和33.33%，其他3家子公司由嘉士伯和蘭州黃河各持股50%。
在中國啤酒市場的勢力劃分中，五強之一的嘉士伯，重點布局西北和西南市場，蘭州黃河旗下啤酒業務正是嘉士伯的西北版圖之一。
3月30日，重慶啤酒披露正籌劃重大資產重組，實際控制人嘉士伯準備把包括新疆烏蘇啤酒、江蘇天目湖啤酒、雲南華獅啤酒在內的16項資產注入到上市公司之中，其中就包括上述與蘭州黃河合資的4家啤酒公司的股權。
嘉士伯意在通過這種方式，整合在中國市場的啤酒資源，做大做強，與三巨頭百威亞太、華潤啤酒、青島啤酒抗爭。
西北西南市場，全部整合進重慶啤酒。在西北地區，嘉士伯-重慶啤酒本就有烏蘇啤酒這張王牌。本就陷入虧損之中的嘉士伯-蘭州黃河系啤酒公司，命運如何？
多年前，嘉士伯控股重慶啤酒、與蘭州黃河合資之外，還擁有另一家啤酒上市公司——啤酒花，烏蘇啤酒的母公司。2015年底，嘉士伯承接啤酒資產，啤酒花賣殼給同濟堂。
嘉士伯的想法很清晰，資源要集中，才能發揮出各大品牌的協同價值。只是作為拼圖之一的蘭州黃河，又將何去何從？