中国古代金融的发展历史 1907年的金融恐慌：历史的逃避

1907年的金融恐慌：历史的逃避  

罗伯特F布鲁纳是弗吉尼亚大学达顿商学院的院长。去年，他和达顿商学院巴顿研究所（Darden Schools'Batten Institute）企业创新项目主任肖恩•D•卡尔（Sean D.Carr）出版了《1907年的恐慌：从市场完美风暴中汲取的教训》，详细描述了一场历史性的金融危机，这场危机与现在笼罩着华尔街的金融危机极其相似。

1907年的恐慌是什么，是什么引起的？1907年的恐慌是1907年10月和11月初，纽约市和美国其他城市的银行连续六周挤兑。这是由一个失败的投机引发的，这个投机导致了两家经纪公司的破产。但1906年旧金山的地震引发了这场引发恐慌的事件。那座城市的毁灭性破坏从世界主要的货币中心榨取了黄金。这就造成了流动性紧缩，导致了1907年6月开始的经济衰退。

在2008年，这一次的罪魁祸首是房地产市场吗？今天的恐慌是由于意外发现次级抵押贷款违约率高于任何人的预期。这一发现发生在2006年底和2007年初。恐慌总是伴随着真实的经济冲击；恐慌不是市场情绪的随机出现。它们是对惊吓投资者的明确、令人惊讶、代价高昂的事件的反应。

，但恐慌的第一个原因是恐慌之前的繁荣。每一次恐慌之前，经济都有一个非常活跃的增长期。1907年是这样，2007年之前也是这样，

1907年的恐慌和2008年的危机有什么区别？突出的三个因素是：更高的复杂度、更快的速度和更大的规模。我们有次级贷款，连专家都不知道该如何估价。我们有交易头寸，主要机构持有的证券组合非常复杂，风险敞口尚不清楚。而且，我们的机构本身非常复杂，很难判断哪些机构有偿付能力，哪些机构在破产。

则有更大的速度：我们享受网上银行和电汇，允许资金瞬间跨越机构跨境流动。新闻现在以光速传播。市场立即作出反应，这加快了恐慌的步伐。

第三个要素是规模。我们刚刚通过了不良资产救助计划（TARP），该计划的资金为7000亿美元。可能还有5000亿美元的信用违约掉期需要覆盖。在其他方面还有几十亿。我们可能要花上万亿美元。以目前的美元计算，这些数字很可能会使历史上任何其他金融危机相形见绌。就纯粹的人类苦难而言，1929年的金融危机和大萧条仍然笼罩着其他金融危机，甚至是今天的金融危机。但我们还没有结束当前的危机；毫无疑问，这场危机已经成为金融史上最大的危机之一。

描述了摩根大通以及他在1907年是如何融入华尔街文化的。J、 在恐慌发生时，P.摩根已经70岁了。作为繁荣时期（1865年至1900年左右美国扩张的镀金时代）的金融家，他正处于他异常成功的职业生涯的黄昏。他策划了一些公司的合并，这些公司在我们今天仍将被视为主导——美国钢铁公司、美国电话电报公司、通用电气公司等等。他广受尊敬。事实上，大众媒体把他拟人化为美国资本家的形象。专卖店包厢里的那个穿着条纹裤子、秃头的小家伙，看上去有点像摩根大通，

他是个了不起的人。他在整个金融和商业界都有着深厚而广泛的关系，这是他在恐慌中发挥领导作用的关键之一。他是一个有行动力的人；他激励人们。

摩根做了什么来阻止恐慌？你组织集体行动来平息恐慌o救援机构通常会将信心传递回市场。恐慌袭来时，摩根的合伙人从弗吉尼亚州里士满打来电话。他乘了相当于红眼航班的飞机，把他的私人普尔曼汽车挂在蒸汽机上，一夜之间飞奔回纽约市。他于10月20日（星期日）抵达，并立即在他位于34街的豪宅召开了一次主要金融家会议。他特许工作组了解事实，然后在接下来的几周里部署信息，组织对主要机构的连续救援。他确实允许一些机构破产，因为他认为它们已经资不抵债了。但在他宣布要拯救的机构中，每一家都幸存了下来。

摩根大通是一位成功的金融家，并在1907年的恐慌中组织了几家主要机构的救援。（经布朗兄弟允许转载）华尔街和远处的三一教堂。（Andy Kingsbury/Corbis）恐慌在纽约的美国精密建筑外爆发（经Brown Brothers允许转载）罗伯特F布鲁纳是弗吉尼亚大学达顿商学院的院长和《1907年的恐慌：从市场完美风暴中吸取的教训》的合著者（弗吉尼亚大学达顿商学院）

摩根是在实践一种“有利可图的爱国主义”吗？在档案中，我找不到摩根大通表达原则或观点的地方，表明他试图拯救这个体系，是因为自由市场是好的，或者是因为资本主义比其他经济体系要好。但我们可以说，摩根曾经历过大约六次痛苦的金融危机，他明白恐慌可能造成的非同寻常的破坏。摩根把自己的职业生涯献给了发展美国的工业基础，并认为应该打击破坏稳定的力量，以维持这一遗产。他对支持这一非凡增长事件的支持者感到非常有责任感。

沃伦•巴菲特是摩根所称的华尔街的新“木星”吗？这是一个适当的比较，但有很大的差异。相似之处是显而易见的：两个非常聪明的人，广受尊重，能够在短时间内调动大笔资金。但摩根是东海岸公司的主力军，沃伦•巴菲特（Warren Buffet）对此角色相当反感。他喜欢住在奥马哈，而且他避开了东海岸精英的一些民风。1907年的

是华尔街巨人中的普通美国人，而不是今天的“Joe Six Pack”？不。1907年，普通美国人对金融社区越来越不信任，这反映了美国社会的广泛变化。镀金时代催生了进步主义时代。进步派获得了牵引力，因为镀金时代难以置信的工业扩张伴随着经济不平等加剧、重大社会变革（如城市化和工业化）以及政治权力的转变。美国见证了涉及工人安全和新城市贫民的运动的兴起。仅1907年就有超过一百万人移民美国，这与城市拥挤、公共卫生问题和贫困有关。当然，镀金时代也生产出了标准石油（Standard Oil）等非同寻常的石油。约翰洛克菲勒（John D.Rockefeller）是试图垄断某些特定领域的工业生产的垄断者的缩影。1907年，泰迪·罗斯福发表了两次演讲，提高了进步人士和美国公众对金融界的敌意。罗斯福在一次演讲中提到了“掠夺性财富的人”，“知识产权保护协会”“知识产权保护协会”1907年恐慌之后进行了什么改革？最重要的是，它导致了美国联邦储备系统的建立。该法案于1912年12月通过，可以说是进步时代的最高标志。这场恐慌还与美国选民投票行为的改变有关，而不是R埃普利坎人，曾统治过后内战时代和民主党。虽然霍华德·塔夫特于1908年当选，伍德罗·威尔逊于1912年当选，从根本上讲，民主党在20世纪前70年占据主导地位。

在未来几个月里，我们可能看到什么样的改革？我想我们会在国会看到一些非常有针对性的听证会，了解事实，找出问题所在，发生了什么。1908年至1913年期间，国会举行了一系列听证会，探讨华尔街是否存在资金信托，华尔街领导人是否出于自身利益引发恐慌。从2009年开始，我们可能会看到同样的情况。

如果未来几年反映出过去的危机，我们不应该惊讶地看到新的立法将对金融业的监管整合到一个机构内，或者至少是一个小得多的监管机构。我们可能会看到立法要求提高透明度，并提高对金融机构状况和健全性的报告水平。我们几乎可以肯定，首席执行官的薪酬和企业领导人的福利会受到限制。我们甚至可以看到一个新的布雷顿森林会议，它将重组多边机构，如世界银行和国际货币基金组织，它成立于1944年，此后在管理全球危机方面的能力有所下降。

投资者这次要多久才能恢复信心？真正的恐慌将以全面恢复流动性和放贷者信心而告终。信心可能在几周内恢复。1907年的恐慌在1908年1月的第一周结束。那是大约90天的时间。但恐慌引发的经济衰退持续恶化，直到1908年6月，直到1910年初，经济才恢复到爆发前的活跃水平。

恐慌可能是短暂的，但对经济的附带损害是毁灭性的。我们今天不知道的是，哪些淘金公司在裁员、推迟或取消投资，哪些消费者不打算因为这些困难而建房、买车，甚至生孩子。我们应该担心的是对“实体”经济的影响。我相信政府和主要机构最终会获胜。但附带损害可能需要一年或18个月或24个月才能恢复。

你在写书时有没有预见到现代危机？我们没有预感到今年会出现恐慌，但我们可以满怀信心地说，总有一天会出现危机，因为危机在市场经济中是司空见惯的。

我们应该作为个人、公司和政府来管理我们的事务，以预测这些不稳定的事件。