谭雅玲：人民币单边快速升值风险巨大

谭雅玲：人民币单边快速升值风险巨大

文章来源: http://news.xinhuanet.com/fortune/2008-06/04/content_8309657.htm

观点：人民币单边快速升值风险巨大

2008年06月04日 08:28:31 　来源：国际金融报

    当前我国金融领域的焦点集中在人民币汇率问题上。国际舆论与预期不断提高人民币升值水平，并建议一次性大幅度升值；同时，国际市场上美元贬值也对人民币升值形成进一步刺激。但是，人民币升值已经超出自我承受范围，不利于长远发展与短期稳定。

    笔者认为，人民币升值似乎不可持续，并有可能出现贬值。

    人民币流动性过剩具有巨大风险，未来甚至有不可控制的可能，因为国际投机热钱的规模和技术水平不可低估，我国外汇储备增长的规模与国际资金增量比较则小巫见大巫。目前，我国外汇储备规模为1.68万亿美元，而国际外汇市场日均交易规模就达3.4万亿美元，两者之间力量对比一目了然，举全国总量也不及国际市场一天的交易规模。

    如果外部冲击导致我国内部金融动荡，我国应对能力并不太强。国际市场中无论是对冲基金规模、主权财富基金规模、石油美元规模、金融衍生产品规模等都在2万亿-3万亿美元以上，就在我国资产规模上升的同时，国际资金流量也在以更大幅度增长，对此，我们必须关注虚拟金融快速发展的现实，认真考量自己的对策。

    回想当年日元升值与日本经济的结局，似乎值得吸取教训，更何况我国目前的实力并不能与当年的日本相提并论。一个发展中国家，一个发达国家；一个自我本币，一个国际化货币。这些都需要我们谨慎面对，防范可能出现的风险。

    面对人民币升值的国内外舆论和强烈的预期，人民币汇率在两年多时间内已经达到将近14.55%的升值幅度。反观我国经济金融形势，汇率改革或升值所想解决的经济金融问题不是缩小了，反而是扩大和加重了。

    当前我国经济处于十分复杂和困难的阶段，金融处于敏感和自足时期，其中很大程度上与人民币升值具有关联。似乎人民币升值成了解决所有问题的核心，即用货币升值来应对通货膨胀问题，进而建议推进人民币更快的升值预期。

    但事实是我国人民币快速升值，但通货膨胀却快速上涨，货币升值不可能消化通货膨胀压力，舆论和预期是在刻意推高人民币，而不是解决我国人民币经济金融矛盾。人民币外部价格上升与内部价格下降已经导致我国外部资产价值的外汇储备资产缩水、内部货币价格的下降两种并行的双面损失局面。外汇储备美元购买外部产品价高，国内购买商品也价高，货币升值难以抑制、通货膨胀上涨难以控制。对此，我国应该保持何种政策对应，需要依据国情而不能听任别国的建议和设计行事，更不能完全用传统金融理论指引目前现实，需要综合考虑新经济、新金融时代的汇率特性和运用。

    在当前美元贬值和美元恐慌中，美元储备地位并没有受到实质的伤害，反而得到微弱稳固，这是非常值得关注与思考的。

    相反，人民币升值并未推进和保持我国经济金融稳定和持续，一定程度拖累和阻碍我国经济金融发展与进展。一方面是经济过热、投资过热、信贷过热因此而加重，并且带来巨大困难与阻力；另一方面是金融资产升值导致伤害，主要体现在人民币升值与股市低迷并存的反向价格运行。

    总之，人民币单边快速升值存有巨大风险，我们应主动调整应对措施，其中最为重要的是打消预期。从国际趋势对应来看，似乎可以考虑采取主动贬值的干预对策。（谭雅玲 中国银行全球金融市场部高级分析师、研究员）