美国不可避免的利率上升

美国不可避免的利率上升

作者：LEAP/E2020

译者：海杲

[注：此篇文章为2010年2月所写]

http://blog.sina.com.cn/s/blog_60f2861d0100k2wo.html

这些因素自然提出一个问题，易于表达但答案却很复杂：借钱的成本到底多高？借钱也是需要竞争的。

过去一年半（18个月）中央银行家貌似已经回答：此次危机是个流动性问题，这些钱不该有成本，不若说没啥成本，好日子终将再次出现。然而，过去几个月内，根本没有发生复苏[1]，银行仍然避免借钱出去[2]，失业率保持高位上升[3]，美国房地产没能再次起飞，证券交易所也没什么进展，这是过去六个月内的事情[4]……暂不说零成本的流动性流入，尽管是迄今为止世界所没有过的，美国已经开始延缓到期应付款，其税款收入崩溃中，紧缩政治随处可见，一些央行担心通胀并开始提升利率，比如澳大利亚和挪威，或者，看看瑞典的例子[5]，2010年夏季会宣布增加……或是使用各种不同工具（诸如强制性银行准备金），比如中国的例子[6]。

真实M3比较非农就业人口（年基%改变）（红：就业；蓝：真实M3） - 来源：Matterhorn/BLS,02/2010

然而，美联储，同英格兰、日本、欧洲央行一样继续让人们认为他们还要好久才会提升利率。可是，他们真的有选择吗？LEAP/E2020近2年前写道，美联储已经对利率失去控制。我们仍然保留相同观点，并补充认为，美联储必须承受两种时态进展的冲击痛苦，从现在开始倒2010年中期。

1.中国与欧洲央行会决定做什么？

2.必要面对美国经济国内国际偿债能力的问题。

如果中国为了避免通货膨胀爆炸，以及过去一年半政策导致的投机泡沫，就会不得不紧缩货币政策（我们团队认为这将会发生），所有亚洲经济（包括日本）被迫跟着学样，从而成为世界流动资产最为热衷的目的地，而所有大型经济体玩家此刻都是非常需要流动资产[7]。欧元区，虽然不是特别乐意接受货币成本的“被迫”削减，也要跟随亚洲的脚步。在美国需要连续吸引资金资助赤字的时候，这是可以让美国避免自己陷入国际破产的唯一解决方法，即便它不乐意，也要跟着做（美国喜欢加速货币化-还要否定它，以试图低效国内负面效应[不要听美国当局说了什么]）。因而，它会发觉残忍的现实，不再有能力控制世界进展。

那么，美联储正在增加购买美国长期债券，便不能再隐藏于世界及其国民眼目之下了。逐渐增加的针对美联储及其不透明活动的国内政治压力（这是其惯常外观的新发展），使得美国央行对此谨慎有加。出售其债务，或者更为精确地说，获取真实流动性的权力（貌似没有自己印钱支付金融与商业伙伴），也会愈发艰难……且成本愈发高昂：不管伯南克愿意与否。

另外，国内各种赤字的增加（家庭、商业、银行、地方政府）将会增加填补国家所需的政治意愿和资金总数，那么，吸收世界其它地方的储蓄就更为必要。这种情况正在进行，美国领导人没有太多选择空间。如同英国例子，从现在开始到十一月大选期间，隐瞒不太可能。我们认为，从第二季度开始，利率增加便非常必要，不管决策制定者怎么想。在一个依靠免费商业信用保持大量商业机构生存的经济环境中[8]，利率的增加将导致僵尸经济的崩溃，对世界经济的打击至少是30%的程度。

法国家庭与商业机构信用进程（2007-2009）（蓝：家庭；深蓝：商业） - 来源：Les Echos/Cour des Comptes/Banque de France,02/2010

注释：

(1) 汽车工业就是主要例子。正如预期，在政府补贴刺激之后，市场开始崩溃了。法国市场极度下跌。

来源：Lachute-overblog, 02/11/2010

(2) 来源：MarketWatch, 01/31/2010

(3) 来源：Journal des Finances, 01/27/2010

(4) 让美国消费者回归的两个因素，当前来看，并没出现。

(5) 来源：SwedishWire, 02/11/2011

(6) 来源：MarketWatch, 02/12/2010

(7) 中国继续推出美国资产。来源：Telegraph, 02/10/2010

(8) 来源：Itulip, 01/27/2010