王建：警惕内外需双紧缩

王建：警惕内外需双紧缩

中国证券报-中证网

中国经济在今年能否经受住考验，继续保持较快、平稳的增长，宏观调控是关键。中国经济目前所面临的主要困难，不是产品短缺，而是过剩。

□王建

作者认为，中国经济最怕的就是在“十一五”中期出现“内外需紧缩双碰头”，因为需求的紧缩力度会加大，“滞胀”也会更明显，现在看来，“双碰头”的可能性不是在减少，而是在增加。

中国经济在今年能否经受住考验，继续保持较快、平稳的增长，宏观调控是关键。中国经济目前所面临的主要困难，不是产品短缺，而是过剩，但过剩的后面是分配，所以只要通过调整国内的分配关系，采取大力扩大消费需求的各种措施，过剩的产品就有市场出路，经济增长就能持续。

四因素引发“滞胀”风险

我一直认为“十一五”中期有四个因素可能会导致中国进入“滞胀”局面：一是由于人口增加而耕地减少会推高食品价格，所以会产生推高消费物价的因素；二是国际金融市场动荡会打击股市，大量国际游资会从股市向大宗商品市场转移，中国的输入型通胀会越来越明显；三是本轮投资到2007年下半年进入尾声，到2008年中期会明显回落，当投资需求回落而产能大量释放，会显著改变总供求的对比关系，呈现出明显的生产过剩，导致经济增长率下滑；四是美国房地产泡沫所累积的危机迟早要爆发，如果在“十一五”中期出现，则会导致中国的出口显著萎缩，也会导致中国的经济速度减低。在这四个因素中，前两个因素是引起“涨”的原因，而后两个则是引起“滞”的因素。

目前是“十一五”第三年，已到了中期，上面所说的四因素可以说已经有三个兑现了，而中国经济增长的减速格局也已隐现。

例如，去年工业增长的高峰是6月份，当时的增长速度是19.4%，但是到11月已下降到17.3%，这个速度虽然不低，可必须注意的是，2006年四季度是一个工业增长的低谷期，平均增速只有14.6%，是在一个低谷上还减速。2007年一季度是一个工业增长高峰期，平均速度是18.5%。如果去年四季度的减速格局在这个高峰上继续维持，今年一季度的工业增长指标一定会不好看，特别是还有年初以来风雪天气和煤电形势的影响，一季度明显减速的可能性是很大的。

“双碰头”可能性加大

我认为，中国经济最怕的就是在“十一五”中期出现“内外需紧缩双碰头”，因为需求的紧缩力度会加大，“滞胀”也会更明显，现在看来，“双碰头”的可能性不是在减少，而是在增加。

虽然从去年的投资速度看，还没有显著下滑，但有两个趋势还是可能反映着投资需求的下滑。一是到去年12月，投资增长率已经下降到19.6%，而三季度平均还是26.4%；二是新上项目投资虽然去年前11个月累计增长率仍高达28%以上，但2006年同期的增长率是3.7%，所以2007年的高增长率明显与2006年的低谷相关。遇到这种统计基数起伏比较大的情况，应该把两年数字相加再取平均值，而平均值是16%，这和2003年上半年70.5%增长幅度相比，明显可以看出是投资周期末尾的特征，而且，2006年新上项目投资的走低是有政府调控因素在内，去年则没有这个因素，更可以感受到投资内生性走低的趋势。

经济明显减速的可能还是在今年年中时最大，因为美国的“次债”高峰就是在今年2、3季度，由美国所引起的全球金融动荡会更剧烈，美国消费者的消费需求减速也会更明显。从美国商务部公布的数字看，去年12月份美国居民的收入增加了0.5%，消费支出只增加了0.2%，说明美国居民已经在次债风波影响下开始显著收缩家庭支出；美国四季度出口增长3.9%，进口只增长了0.3%，也说明美国的国内需求正在逐步收紧，这些都会对今年中国的出口需求产生很大负面影响。2007年中国净出口占GDP的比重从上年的6.8%上升到7.9%，对去年经济增长率的贡献高达2.7%，说明中国的经济增长对外需的依赖度已经很深。从各类产业看，有些产业如果不是外需拉动，可能已经明显陷入严重过剩了，例如去年钢铁产业的新增产量中，有85%是面向出口的。如果今年的投资需求有明显下滑，而产能继续大规模释放，外需又不能有效拓展，经济减速就是不能回避的事实。