四论金融危机之三：资本之恶

四论金融危机之三：资本之恶
窦含章

    资本主义的发展历史反复证明，资本既有善的一面，也有恶的一面。马克思和恩格斯在《共产党宣言》中，曾经高度评价资本主义在人类历史进程中发挥的重大作用， 说它扩大了社会化大生产，加速了城市化进程，推动了全球化发展，加强了全世界不同文化的开放和交流，并在政治文明建设上不断取得成就。《共产党宣言》高度评价了资本主义在发展社会生产力方面的巨大作用，说它“所创造的生产力，比过去一切世代创造的全部生产力还要多，还要大。”而马恩去世后的100多年人类历史也证明，资本主义在发展社会生产力方面潜力巨大，拥有旺盛的生命力。但世界上任何事物都有它的两面。马克思曾说：“资本来到世间，从头到脚，每个毛孔都滴着血和肮脏的东西。”在几百年的发展过程中，残酷压榨剥削、侵略、殖民等资本之恶表现得淋漓尽致。虽然资本主义在发展过程中不断限制和克服自身恶的一面，但资本之恶，这一与生俱来的天性并未得到革除，即使在人类文明已经高度发达的21世纪也是如此，次贷危机就是最新的一例。

    把近年来世界各地出现的金融危机结合起来考察可以发现，次贷危机的发生不是偶然的，它是资本主义飞速发展，造成资本恶性膨胀的必然结果。从表面上看，次贷危机是因为美国金融监管不严，高风险的次贷金融衍生品无序发展，当美国房地产泡沫破灭时，金融领域出现系统性风险而发生的。可从深层次看，次贷危机发生的根源还是在于资本的天生恶性。随着全球生产力的高速发展和分配失衡，资本在少数人手中迅速积累膨胀，这些资本急需寻找投资渠道获得新的利润，于是国际上开始出现大量由对冲基金为骨干的所谓“国际游资”。这股“国际游资”为了获利，在全球寻找机会，并在国际金融市场高速流动，从而间接或直接引发了20世纪90年代以来，包括亚洲金融危机在内的全球一系列金融危机。这些金融危机的发生，引起了世界各国的高度重视，各国纷纷加强监管，限制国际游资的进出。在这种形势下，包括游资在内的国际金融资本大量回流金融业高度发达的美国，对于贸易、财政双赤字的美国来说，资本流入似乎也不是什么坏事，可是，它却催生了科技股泡沫。2000年，美国科技股泡沫破灭，随后，2001年“9·11”事件发生，这两大事件间接为今天的次贷危机埋下了祸根。

    为了应对科技股泡沫破灭引发的经济衰退，为了支持反恐战争和伊拉克战争的巨额军费，美国开始实施扩张性的财政和货币政策。降息、印钞、巨额赤字等一系列措施在使美国经济高速增长的同时，也造成美国债务急剧增加，美元在全球范围内泛滥，进而推动国际金融资本畸形的暴发式增长。在期货市场，１９９８年，美国的交易所内期货和期权合约交易量总共大约为６．３亿手。到２００７年，交易量达到３２亿手，增长了４倍多。在过去１０年内，必须报告仓位的大型交易商的数量，在芝加哥玉米期货市场、小麦期货市场和纽约商品交易所的原油期货市场，增幅分别为４３％、１１６％和７４％。美国商品期货交易委员会公布的资料显示，投机交易占美国原油期货合约交易的70%。在外汇市场，2001年全球每日外汇交易额约为1.4万亿美元，可到了2007年，全球每日外汇交易额就超过了3万亿美元，在短短6年中翻了一倍还多，这意味着外汇市场一年的交易量竟然相当于全世界GDP总和的几十倍。事实证明，过去几年里，国际金融资本获得了人类历史上速度最快的爆炸式增长，而这正是次贷危机产生的根源。当现有的交易标的无法满足资本需求时，庞大的、疯狂追逐利润的国际金融资本就会推动金融衍生品不断创新，制造出高杠杆、高风险的以次级贷为基础的金融衍生品。由于这种创新已经完全脱离了生产和供需基本面，因此出问题只是时间早晚的事。

    我在《美元是否正在崩溃》、《美国的赤字是全世界的毒品》两篇文章中已经探讨了次贷危机的成因，这里不再赘述，我们继续探讨资本之恶的问题。如果说次贷危机还有什么正面作用的话，那么，将国际金融资本这一超级巨大的怪兽推到世人面前，绝对是一大正面贡献。事实证明，国际金融资本几乎已经脱离了任何政府的控制，正在制造全世界政治经济和社会动荡。

    危险的国际金融资本

    从上世纪90年代的英镑危机、墨西哥比索危机、到亚洲金融危机；从近两年的国际大宗商品价格暴涨，再到次贷危机，近十几年来国际市场上发生的每一次激烈动荡几乎都与国际金融资本有着直接关系。由于规模越来越大，国际金融资本在近些年对全球政治经济的影响力和控制力也不断扩大，国际金融资本问题越来越成为各国政府、媒体和公众议论的焦点，而国际金融资本在许多时候正在左右各国政府的决策，影响各国媒体舆论的方向。许多国家的政策和法律开始专门为国际金融资本而修改，有的是为控制和限制金融资本，有的是为方便国际金融资本的流动。

    同时，国际金融资本正在向世界显示它巨大的魔力和破坏力。由于规模实在太大，国际金融资本不管涌向任何国家、任何领域，都会产生巨大的影响。比如说，近年来国际油价、金价、粮价等商品价格的暴涨，再比如，近年来新兴国家超常规增长的外汇储备所引发的流动性泛滥。可以说，在当今世界，国际金融资本买什么，什么价格就暴涨，卖什么，什么价格就暴跌。它对国际政治经济形势的影响，已经超越任何一个国家，就连唯一的超级大国美国也被它搞得危机四伏。次贷危机所造成的全球金融市场动荡和巨大的经济损失，是对全世界的警告，如果再不想办法控制国际金融资本，整个国际金融体系、甚至世界上多数国家的社会稳定，都会受到严重冲击。

    可疑的三大评级公司

    在次贷危机中，被推到舞台聚光灯中央的另一个国际资本市场上的重要角色是评级公司。正是评级公司给许多次级贷和由其衍生出的金融产品以三A级的高评级，才让全球许多投资者购买了自己并不了解的次级贷金融衍生品，从而遭受重大损失。目前国际金融市场有三大评级公司，它们是标准普尔、穆迪和惠誉。可别小看这三家公司，它们在全球金融市场上拥有无可比拟的话语权，一些公司甚至国家的生死兴亡都操控在他们手中。

    1997年亚洲金融危机爆发，评级公司的评级在其中发挥了重要作用。不管是泰国，还是韩国，在三大评级公司下调它们的信贷等级后，都引发了资本疯狂撤出，导致两个国家的金融市场陷入瘫痪。在次贷危机中，三大评级公司又发挥了特殊作用。著名的AIG之所以被美国政府接管，正是由于三大评级公司大幅调降AIG的评级，而AIG的长期债券每降1级，AIG便要增加133亿美元的抵押以及取消保险合约，由于无法在短期内筹集因评级降低而需要追加的巨额现金抵押，AIG不得不接受美国政府的接管。

    对中国而言，金融信用评级是个尤需重视的问题。许多中国人对评级公司的重要作用并不了解，可三大评级公司正在全力进入中国，中国的金融信用评级自主权已经岌岌可危。目前，惠誉已经入股联合资信，穆迪已经入股中诚信，分别持股49%，而标普也在准备与上海新世纪资信合资。中国最重要的几家信用评级公司存不存在被三大公司控制的可能？想想亚洲金融危机中的泰国、韩国，想想次贷危机中的AIG，其后果令人不寒而栗。

    从次贷危机人们可以看到，在马克思、恩格斯去世百多年后，资本的本性仍未改变，而国际金融资本的发展规模、影响力和破坏力早已超出马恩所能想像。面对这个资本横行的时代，如何确保人类文明沿着正确的发展方向前进，是全世界需要认真思考的问题。（窦含章）

————————————————————————————————————————

四论金融危机之二：美国的赤字是全世界的毒品

窦含章　
　　自第二次世界大战以来，美国的消费一直是全球经济发展的主要动力之一。近几年，随着美国信用的过度扩张，贸易赤字和财政赤字大幅增加，依靠赤字的美国消费需求也带动全球生产能力快速增长。如今，随着次贷危机的暴发和蔓延，美国出现信用危机，以信用为基础的美国消费能力受到直接打击。一旦美国的消费需求大幅度减弱，就不可避免地带来全球性的生产过剩。按照马克思经济理论，生产过剩将导致经济危机。

　　自次贷危机爆发一年多以来，对危机的成因及发展，世界各国的学者、政府官员和业内人士所做的分析和解读就像次贷危机造成的巨大损失一样，多得无法计数。但在所有的分析和解读中，却鲜有人用马克思经济理论去分析次贷危机。次级抵押贷款作为一种新兴的金融衍生品诞生于马克思逝世100多年之后，用马克思经济理论来解释马克思不曾见过、听说过的东西似乎有点可笑，但世界上许多经济学家在今天仍把亚当·斯密和大卫·李嘉图的经济理论奉为圣经说明，经典理论——特别是能够反映人类客观发展规律的经典理论在许多时候是不会过时的。

　　从表象上看，这场次贷危机发生在华尔街，是由一些疯狂的经济学家和银行家设计出的风险巨大的杠杆产品所引发的金融危机。到目前为止，危机所造成的巨大损失还主要体现在国际金融领域，因此许多人仍在天真地幻想这场金融风暴不会影响实体经济。可在21世纪的今天，当全球化让世界变平，跨国公司和超过全球GDP规模几十倍的国际金融资本把触角伸向世界的每个角落时，几乎世界上每一个角落都已经被整合进全球化大生产的链条之中。当处于这一链条核心位置的华尔街出现严重危机时，参与全球化大生产的每个部分或多或少都会受到影响。同时，次贷危机虽然发生在金融衍生品市场，但它却是实体经济变化发展的结果，正是由于美国房地产市场的下跌，大量低资质抵押贷款者无力还贷，才导致了次贷危机的发生。因此，虽然马克思不曾预见到次级抵押贷款的出现，但他有关生产力、生产关系、资本的本性等方面的理论，依然适用于解释次贷危机。

　　按照马克思的理论，资本追逐利润的天性决定了资本家总是追求不断扩大生产力，而分配的不公平，导致普通劳动者的收入增长总是落后于生产力的发展水平，这就会造成消费不足，生产过剩。马克思认为，生产过剩是资本主义无法克服的顽疾，资本主义的货币制度、银行制度、汇兑制度、信用制度等，又为这种矛盾的激化提供了制度结构条件，因此，资本主义总是会周期性地爆发经济危机。历史也一次次证明了马克思关于经济危机理论的正确性。

　　为了克服周期性的经济危机，各国政府和经济学家进行了许多有益的尝试。第二次世界大战以后，欧洲出现了福利国家，凯恩斯主义盛行，再后来货币主义和新自由主义经济政策又帮助英美治好了“英国病（滞胀）”，资本主义在战后的几十年中多次出现黄金发展周期，再加上冷战结束后全球化的不断推进，资本主义的经济波动特别是马克思所描述的生产过剩性危机基本被熨平，许多人甚至认为，20世纪30年代大萧条式的危机再也不会发生了。可事实上，马克思所说的生产过剩始终存在，从未消失过。只不过，由美国领导建立的国际经济秩序，掩盖了这一事实。

　　二战以后，世界经济能够保持繁荣发展与美国的作用密不可分。战后，美国通过马歇尔计划让千疮百孔的欧洲经济重获新生。布雷顿森林体系又确立了美元的全球储备货币地位，美元成为全球贸易和商品市场的主要结算货币，极大地推动了全球贸易的发展，资源在全球得到优化配置，全球生产力得到极大提高。同时，美国在世界政治经济中的霸主地位和美元的全球储备货币地位，赋予了美国强大的消费特权，而美国的消费能力在很大程度上消化了全球性生产过剩，延缓了马克思所说的经济危机的出现。

　　可以说，在战后相当长的时间内，美国人消费是全世界的福分。马克思和凯恩斯都认为，消费需求不足是产生经济危机的根源。可是对美国以外的经济体来说，过剩的生产能力都可以通过对美出口来消化，从而避免经济危机的发生。那么美国又是靠什么来消费全世界生产的资源和产品呢？一是债权。二战刚结束时，美国是世界上最大的债权国，世界上多数国家都欠美国的钱，在这一时期，美国人消费不过是别人还美国债。二是实力。二战结束后美国的经济实力无与伦比，经过几十年的发展，虽然美国经济在世界经济中所占比重有所降低，但美国至今仍是世界上的第一经济强国。同时，美国还是世界上唯一的超级大国，军事实力强大，因此，对世界其它主要经济体来说，美国成为资源和产品的主要买主是顺理成章的事。三是美元。美元是全球储备货币和最主要的贸易结算货币，只要美国愿意，美国可以通过印刷美元在国际市场购买任何需要的资源和产品。

　　因此，美国人消费，其它经济体生产，是一个愿打，一个愿挨。只要美国的信用不崩溃，大家都从这种模式中受益。时间长了，包括美国在内，全世界都对这种由美国消费拉动全球经济增长的模式产生了严重依赖，就像吸食毒品一样不能自拔。

　　在欧洲，虽然对世界其它地区存在巨额贸易逆差，但通过对美顺差，欧元区国家甚至能实现顺差；在亚洲，出口导向型经济的东亚和出口能源的西亚更是对美国需求严重依赖；在美洲、非洲和大洋洲，情况也大体如此。

　　但吸食毒品是不可持续的，当美国的实力和信用再也无法支持消费的增长时，问题就出现了。几十年来，全世界都热衷于向美国出口，出口换回的大量美元再以投资或购买美国国债的方式借给美国，美国再拿这笔钱消费，购买更多的外国产品和资源，美国需求增长，又刺激全世界的生产能力不断提高，生产能力提高又促进对美出口。这种经济循环的结果就是，美国外债越积越多，全世界的生产能力越来越大，当美国的债务彻底将美国压垮时，全世界将出现有史以来最严重的生产过剩。

　　次贷危机的爆发正是美国无法承受债务的一个信号。由于美国过度滥用美元信用，贸易赤字和财政赤字的增长速度远远超过了美国生产力的发展速度，这就为次贷危机的爆发埋下了祸根。

　　在几十年里，美国一遇到经济问题，往往就先想到通过借债或发行更多的美元来实行财政扩张政策，用赤字化解危机。这种做法虽然能够有效缓解经济危机，但却造成了美元的泛滥，直接导致上世纪70年代布雷顿森林体系的崩溃。但美国并未因此吸取教训，继续滥用美元信用，大量进口资源和产品用于消费，这种政策导向使美国制造业大量外迁，泛滥的美元反倒刺激金融业飞速发展。为了给泛滥的美元寻找出路，金融衍生品获得了空前大发展。金融衍生品出现的初衷是为了生产者进行套期保值，但它买空卖空的特性，使它的货币容量可以达到无限大。众多衍生品交易参与者完全可以以投机为目的，在衍生品市场进行对赌，而无须进行实物交割。这就造成无论石油、还是次级抵押贷款等衍生品市场的交易额都远远超过实物交易，再加上期货的杠杆效应，使衍生品市场成为一个充满吸引力的暴富机会，当然，其中也蕴藏着巨大的风险。

　　由于马克思所说的资本的贪婪天性，加上要为泛滥的美元找寻出路，美国金融市场开始向高风险领域进军，为还债能力很差的中低收入者发放住房贷款，这就是现在闻名全世界的次级贷。大量中低收入者有了贷款，开始涌入房地产市场，美国的自有住房率在短短几年时间里由61%上升到69%左右，美国房价也开始飞涨。房价上涨等于是做大了房地产市场的蛋糕，反过来又刺激次级贷的发放量。由于次级贷是一种高风险、高收益产品，于是华尔街的银行家们将次级贷打包出售，又据此设计出各式各样的金融衍生品，卖给全世界的投资者。当美国房价下降时，危机出现了，购房者还不起贷款，出现坏账，进而导致由此设计的一系列金融衍生品出现巨额亏损，这就是次贷危机。

　　次贷危机是美国长期滥用美元信用、盲目消费的必然结果，它的出现不是偶然的，它的本质是美国的信用危机。由于它的爆发，全世界开始正视早就存在的美国赤字过高的问题。

　　那么，这场发生在美国的金融危机会不会导致全球性经济危机呢？次贷危机的爆发和蔓延，打击了以信用为基础的美国消费能力。一旦美国的消费需求大幅度减弱，就不可避免地带来全球性的生产过剩。按照马克思的理论，生产过剩将导致经济危机。

　　目前，美国出台了高达7000亿美元的救市计划，走的仍是借债向市场注入流动性的老路。世界上的其它经济体也不会希望美国垮掉，美国垮了，世界经济也会垮掉，大家都没好日子过。因此，全世界多数经济体还会继续向美国输血，帮助美国撑住。现在，美国能不能撑过这场危机还有很大的不确定性，但有一点可以肯定，以美元为基础的国际经济秩序必须重组，否则即使挺过了次贷危机，美国也早晚有破产的那一天，到那时，将是全球经济的灾难。（窦含章）

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

四论金融危机之一：美元是否正在崩溃

　　随着美国华尔街金融危机的不断深化，全球金融市场正在经历一场史无前例的大地震。在最近很短的一段时间里，国际市场上不管是股市，还是原油、黄金等大宗商品期货价格，都像是服用了烈性迷幻药，疯狂地暴涨暴跌，这种金融市场的剧烈震荡，意味着以美元为本位的国际货币金融体系正在遭受布雷顿森林体系崩溃以后最严峻的一场考验。

　　关于这场金融危机的成因及发展方向，目前仍是众说纷纭，但多数人认为，美国创造了过多的流动性是造成这场危机的主要根源之一。因此，对这场金融危机的认识，我们先从美元谈起。

　　1944年签定的《布雷顿森林协定》，确立了美元全球储备货币的地位。从那以后，无论是国际贸易，还是大宗国际商品市场，一般都以美元作为结算货币。这种以美元为本位的国际贸易金融体系构成了美国全球霸权的主要支柱，但同时，美元也对美国构成了无法抗拒的致命诱惑。

　　根据大卫·李嘉图的理论，在国际贸易中，每个国家都具有比较优势，任何一国都应在自己具有比较优势的领域努力生产更多产品，参与国际交换，获得国家发展。而美元全球霸权货币地位的确立，使美元成为美国相对于其它国家最大的比较优势。当别的国家拼命生产各种商品和资源时，美国只要轻松地印刷美元就可以参与国际贸易，购买别国产品，供自己消费。对任何个人和国家来说，这样的便宜事都是无法抵挡的诱惑。于是，美元在支撑美国全球霸权的同时，也在不断滋养美国的惰性，在几十年的时间里，美国制造业大量外迁，美国由一个制造业大国慢慢变成一个沉醉于消费的金融国家，许多领域在第二次世界大战后确立的全球领先优势不断丧失，美国也逐渐由世界第一大债权国变为世界第一大债务国。

　　可问题是，美国这种靠美元支撑的醉生梦死生活并不可持续。美元全球货币地位的基础是美国的信用，当美元过度泛滥超过美国信用的极限时，好日子也就到了头。由于制造业不断消失，金融服务业比重不断上升，美国的信用更多地体现在房地产、金融资产等方面。当次贷危机出现，美国的房地产价格和金融资产价格大幅下降时，美国的信用也随之大大降低，这就会威胁到美元全球储备货币的地位。

　　更糟糕的是，美国政府应对次贷危机的方法竟然是继续透支美国的信用，向市场注入更多的流动性。多年来，为维持体面的生活，美国政府和美国公民不断借债，贸易和财政赤字如滚雪球般不断扩大，其结果是美元泛滥，造成资产价格泡沫，而这正是次贷危机产生的根源之一。如今，危机发生了，美国解决危机的方式是继续发行更多的国债，用引发危机的方式来治理危机，无疑是饮鸩止渴。这种寅吃卯粮的做法，虽然可能缓解迫在眉睫的危机，但却不能从根本上解决问题，反而为未来埋下了更大的隐患。

　　近日，布什政府宣布了一项高达7000亿美元的救市计划，要求国会赋予政府广泛权力购买金融机构不良资产。这项救市计划的目的是缓解雷曼兄弟破产、美林被收购引发的市场恐慌，切断次贷危机在美国金融市场引发的多米诺骨牌效应。但它却对美元信用构成了新的打击。

　　为了实施这项救援计划，美国政府要求将美国国债最高法定限额从现有的10.6万亿美元提高到11.3万亿美元，以便为政府实施救援计划留下资金空间。美国国债最高法定限额本来是把把美国债务限制在可控范围内的一个不可突破的安全线，如今美国政府为了解决金融市场危局，轻易地修改这一上线，等于是向市场发出美元将继续走弱的危险信号。

　　9月22日，纽约商品交易所11月交割的原油期货价格暴涨了6.62美元，报收于109.37美元，涨幅达6.44%。同一日，纽约商品交易所黄金期货价格也暴涨了４４.３美元，报收于每盎司９０９美元，涨幅达５.１％。油价和金价的持续暴涨，显然与美国政府正在进行的巨额救市计划密切相关。

　　这种一味向金融市场注入流动性的做法，是在继续滥用美元信用，必将加速美元的贬值。当世界其它国家再也无法忍受美国的过度透支行为，不再借钱给美国，并开始放弃美元时，美元的信用就会崩溃。当然，美元的信用危机也会通过国际大宗商品市场价格和国际货币金融体系向世界其它国家传导，世界上的主要经济体都难以自保，世界各国都将被迫面对一道两难的选择题。（窦含章）