政策解读：央行对境外投资者进一步开放债券市场

　　中国人民银行进一步放开境外机构投资者投资银行间债券市场

　　近年来，我国债券市场对外开放稳步推进。2015年，人民币加入SDR等工作取得重大进展，全球机构投资者对包括债券在内的人民币资产的投资需求日益增加。为进一步推动银行间债券市场对外开放，便利符合条件的境外机构投资者依法合规投资银行间债券市场，中国人民银行发布了2016年3号公告，引入更多符合条件的境外机构投资者，取消额度限制，简化管理流程。根据《公告》，在中华人民共和国境外依法注册成立的各类金融机构，上述金融机构依法合规面向客户发行的投资产品，以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等中国人民银行认可的其他中长期机构投资者，均可投资银行间债券市场。为维护债券市场平稳健康发展，人民银行鼓励境外中长期机构投资者投资银行间债券市场，此类投资者投资银行间债券市场没有额度限制。人民银行对境外机构投资者的投资行为实施宏观审慎管理。符合条件的境外机构投资者通过银行间市场结算代理人完成备案、开户等手续后，即可成为银行间债券市场的参与者。(完)

　　央行：引入更多符合条件的境外机构投资者，取消额度限制，简化管理流程。

　　解读：从现实情况来看，三类机构计划对银行间市场对外开放而言更具决定性。人民银行作为银行间债券市场的监管机构，更应该全面掌控境外机构投资银行间债券市场的市场准入和额度分配。从目前RQFII中债券产品占比低、且香港的2700亿额度已用尽这些情况来看，加大三类机构的开放额度，扩大适用主体至基金和证券公司，势在必行。

　　2015年末已有308家境外央行、主权财富基金等境外机构进入银行间市场投资，较去年末增加128家。

　　在中华人民共和国境外依法注册成立的各类金融机构，上述金融机构依法合规面向客户发行的投资产品，以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等中国人民银行认可的其他中长期机构投资者，均可投资银行间债券市场。

　　目前海外进入市场的机构类型来看，大体可以分为三类：一是央行、主权基金，二是商业银行、保险和公募基金，三是银行、券商的交易型账户、私募基金和对冲基金。

　　第一类央行和主权基金是投资性账户，资金量大，多数只投资利率债，基本只是买入并持有到期，不甚活跃。这类机构进入银行间债券市场是人民币实现国际化的标志，也是境外国家和地区对中国银行间债券市场开放的背书。因此针对这类机构，应该多多益善，甚至全面取消额度限制。

　　第二类商业银行、保险和公募基金，在过去五年间已有约两百家左右机构和非法人产品进入。他们和国内的银行投资性账户和公募基金行为类似，买入为主，也兼有卖出，追求金融债和评级较高的信用债，能力强的机构会和全市场各类成员进行交易。目前这类机构是银行间对外开放的主体。这类境外机构基本都有海外业务经营牌照，接受较为严格监管，日后对他们开放的原则可放宽至：有牌照、有需求、有能力，即只要在我们认可的地区(如已经签订人民币货币互换或者已经开放RQFII的地区)取得银行、保险、资产管理业务的牌照，有投资人民币债券的实际需求，且有相关经验的业务人员，即可获得额度和准入。对于公募基金，准入资质和额度管理可均放至资产管理人，资产管理人获得准入资格和投资额度后，其旗下管理的公募基金只要获得境外监管的批准，就可以备案方式完成相应银行间账户的设立。

　　人民银行鼓励境外中长期机构投资者投资银行间债券市场，此类投资者投资银行间债券市场没有额度限制。

　　为维护债券市场平稳健康发展，人民银行应鼓励境外机构投资者基于资产保值增值的需要进行长期投资。这与境外央行类机构基于流动性管理需要，开展一些短线的投资和头寸调整并不矛盾。对于境外机构投资者其他的投资需求，《通知》并没有禁止。从国际经验看，央行和货币当局、国际金融组织、主权财富基金基本上都是各国金融市场的长期投资者，也符合我国银行间债券市场对长期投资者的定义，对此类投资者没有持有期限和最低持有量的要求。

　　人民银行对境外机构投资者的投资行为实施宏观审慎管理。符合条件的境外机构投资者通过银行间市场结算代理人完成备案、开户等手续后，即可成为银行间债券市场的参与者。

　　目前的开放体系下，绝大多数的境外机构都是通过代理结算的方式，即俗称丙类户的方式进入银行间市场。这给进一步扩大对外开放造成了一定障碍。代理结算方式原本针对的是国内非金融机构成员参与银行间债券市场，由银行专业前后台人员帮助其完成交易和结算工作。但境外机构都为合资格的机构投资者，其属性和非金融机构成员迥异;且代理结算方式会增加交易成本和时间成本，有些机构出于对自身交易信息的保密要求，不希望通过代理机构完成交易，这势必给进一步开放造成障碍。