2012年美国经济增长前景十分不确定

首先来看一组数据

                 1月  2月  3月  4月  5月  6月  7月  8月  9月  10月  11月 
可支配收入      0.1   0    0     0   0   0.3  -0.3  -0.4 -0.1 0.3   0
消费支出         0    0.4 0.2   -0.1 0  -0.1   0.4  -0.1 0.5  0.2   0.2

以上是以不变价计算的2011年1--11月美国美国居民可支配收入和消费支出 ,可以
看出由于美国目前劳动力市场疲软,居民可支配收入在前11个月下降0.1%,与此同时
居民消费支出增长1.6%,导致居民储蓄率下降.
                1月  2月  3月  4月  5月  6月  7月  8月  9月  10月  11月
居民储蓄率     6.1  5.5   4.9   4.9  5.0  5.5  4.7  4.1  3.3  3.6   3.5

按照目前的下降速度明年美国居民储蓄率将跌到2左右.从美国的历史来看可能仅高于
2005年的1.5.
             居民储蓄率     可支配收入增长率(不变价)
2010           5.3                1.8
2009           5.1               -2.3
2008           5.4                2.4
2007           2.4                2.4
2006           2.6                4.0
2005           1.5                1.4
2004           3.6                3.4
2003           3.5                2.5
2002           3.5                3.3
2001           2.7                2.4
2000           2.9                5.1
而过低的居民储蓄率可能引发银行坏账增加,从而收紧信贷,影响消费开支增长.美国
居民储蓄率在2005年下降到1.5以后,从2006年开始居民房产贷款和消费贷款违约率都开始
上升.(http://www.federalreserve.gov/releases/chargeoff/delallsa.htm)

                         2010   2009   2008   2007   2006    2005
负债                    13.45   13.72  13.90  13.51  12.56   11.31
可支配收入              12.37   11.93  12.46  11.91  11.27   11.27
负债/可支配收入         1.09     1.15    1.12    1.13    1.11    1.08

从美国居民负债和收入之比来看,美国居民去杠杆化的步伐比较缓慢, 负债和收入之比
仍高于2005年,再加上房价下跌,房产净值减少,美国居民储蓄率很有可能在明年从下降
转入上升,从而引发消费停滞.

                GDP  消费拉动  补库存拉动 非居民投资拉动
2009     
三季度      1.7      1.66        0.21             -0.29
四季度      3.8      0.33        3.93             -0.33
2010
一季度      3.9      1.92        3.10              0.56
二季度      3.8      2.05        0.79              1.62
三季度      2.5      1.85        0.86              1.04
四季度      2.3      2.48        -1.79             0.82
2011
一季度      0.4      1.47        0.32               0.2
二季度      1.3      0.49       -0.28               0.98
三季度      1.8      1.24       -1.35               1.49

自美国经济本轮复苏以来,以消费和库存增加的贡献最大.从相关数据来看美国的库存
已经处于合理水平,见下图:

            /wp-content/retail/releases/historical/mtis/img/mtisbrf.gif

很难对经济增长再有较大贡献.

非居民投资最近对经济拉动明显增强,但从美联储公布的数据来看,11月的设备利用率
只有77.8,虽然较09年的67.3和10年的75.8上升,但仍低于1972--2010的平均数80.4
也低于1990-1991的78.8.最近非居民投资的增加在年底投资减税政策到期后是否会
继续增长仍然值得继续观察.在此情况下,消费增长停滞将会使美国经济增长明显放缓.
但最近美国消费者信心指数大幅走高,笔者认为消费在近期可能会继续增长,但如果
明年5月以后,欧元区债务问题能够获得妥善处理,目前流入美国的资金可能会回流,引发
美国国债利率走高,届时美国消费者的动向值得格外关注.