黄金价格中长期的判断

2010年11月11日  中国黄金报

    11月初，一系列政治经济事件云集，对于黄金后市中长期的发展颇具意义。 

    11月3日，美国中期选举尘埃落定，总统奥巴马所在的民主党失去了对众议院的控制权，但保住了参议院的多数席位。

    从职能上讲，美国国会主要负责制定法律并监督总统行使权力，若总统所在的执政党能够在国会占据多数席位，那么白宫实施各项政策的效率将大大提高，否则总统在行使权力时将受到来自反对党的很大牵制。在当前的后金融危机时代，在美国经济复苏面临很大不确定性的背景之下，奥巴马的民主党失陷众议院，将对今后两年内下一次大选前白宫实施和推进各项经济政策和法案造成阻碍。从经济层面来看，这对于美元无疑是不利的消息，而黄金或将因此受益，这种影响是长期并且是持续的。

    日前，美国联邦公开市场委员会议息会议结束，并公布短期利率决议及政策声明。美联储投票结果支持维持利率在0~0.25%不变，并重申在较长时间内保持超低利率不变。此外，美联储推出新一轮量化宽松计划，以刺激经济增长步伐，打压高企的失业率。

    美联储在2008年12月至2010年3月之间进行了规模达1.75万亿美元的国债购买行动，此举受到了“在美国受金融危机和深度衰退冲击时提振了经济”的好评，道·琼斯指数重返11000点上方，股市基本恢复到金融危机爆发前的水平。

    实际上，在虚拟经济恢复的同时，实体经济并没有跟上步伐，这主要表现在房地产市场和消费信贷仍然一蹶不振。美国的经济增长动力很大程度上依赖于房地产市场和个人消费，此二者长期低迷，很难让人相信美国经济已经走上全面复苏步伐。

    在不断量化宽松的背景下，国际黄金价格从2008年12月初的每盎司741美元上涨至2010年11月5日的历史最高价1397美元，其最重要的推动力量便是宽松的货币政策带来的信用货币贬值。因此，只要宽松的货币政策继续，金价的大方向依然是积极向上的。

    近来，各国对于本国黄金储备的态度也在发生积极变化。来自中国、印度等亚洲国家的实物买盘正为金价提供强劲支撑。

    印度2010年10月份的黄金进口规模从2009年同期的36.2吨扩大至44吨。世界黄金协会表示，印度2010年黄金进口量将触及纪录高点800吨。而中国方面，自从今年6月重启汇改以来，人民币国际化进程又向前迈进一步，建立强大的黄金储备将为人民币国际化提供保障，而鼓励消费对中国的黄金储备又起到强劲的支撑作用。

    来看欧洲央行，10月26日公布的数据显示，截至10月23日当周，欧元系统黄金及应收黄金储备维持在3344亿欧元不变，签署了《欧洲央行售金协定》的欧元区各国、瑞典和瑞士的央行几乎完全停止出售本国黄金储备。

    欧洲央行惜售，亚洲各国增持，中长期内在供给和需求上又给予金价相当程度的支持。

    当前全球货币体系混乱，美元全球独霸的形势日益受到挑战。尽管各国在10月末结束的G20会议上承诺避免货币战争，但各国并没有达成具有约束力的法令条文。自日本央行出手干预汇市以来，很多以出口为经济导向的国家纷纷效仿，这令全球外汇市场战云密布，动荡加剧。假如美元持续贬值，谁也不敢保证各国不会继续采取本币贬值的方式来对冲汇率风险。因此，从全球货币市场格局来看，黄金因其不会贬值的货币属性仍将持续受到市场的追捧。

    结合基本面和技术面分析，笔者判断中长期内黄金牛市的格局没有发生改变，黄金依然是投资理财的理想工具。

    黄金价格短期的判断

    投资者可能会发现黄金和美元时而背道而驰，时而又携手同行。其实，判断黄金和美元是朋友还是敌人的标准，是看当时国际政治经济金融格局的稳定性。

    当危机来临时，黄金作为不贬值的金属货币，美元以其强大的国家军事经济实力为后盾，二者同属避险货币，此时国际资本为求安全同时买入黄金和美元，二者便是朋友；当局势相对稳定的时候，美元作为信用货币，它的升值和贬值会造成黄金价格的反向运行，此时二者便是敌人。当前，国际形势相对稳定，尚无重大风险事件发生或预期发生，黄金和美元以反向运行为主。

    美元指数在76~78附近振荡了半个月，当前已跌破76，技术形态非常疲弱。不过，现在就说美元已经大势已去可能还言之尚早。原因有二：

    其一，9月中旬美元兑日元(82.29,-0.0100,-0.01%)跌破83的时候，日本央行曾出手干预汇市，一度令美日汇价急速拉升至接近86的水平。而日本财务大臣日前再次表示，日本政府不会忽略日元的快速升值，并且会在需要的时候采取包括再次干预汇市在内的举措。假如美元兑日元跌破15年低位，极有可能日本再一次干预汇市，阻止日币升值，这能对美元形成一定的支撑。而目前美元兑日元已经逼近80整数关口。

    其二，美国近期的经济数据诸如工厂订单月率等多半表现好于预期，显示经济复苏仍在温和进行中，这在一定程度上为美元提供了支撑，会限制金价上涨。

    综上所述，从中长期来看，黄金牛市的格局没有发生根本性变化，但在短期内，美元下方潜在的支撑以及美国经济的温和复苏使黄金重现前3个月的单边强势上扬的可能性不大。笔者认为，后市金价将经历宽幅剧烈振荡但走势偏强的过程。因此，投资者不必急于买入黄金，而应耐心等待金价回调至低位时建仓。