金融机构准备金 美国金融机构在美联储存有储备金是什么意思

美国金融机构在美联储存有储备金是什么意思  

美国所有吸收储户存款的金融机构在美联储都有一个储备金账户（Re-serve Account）。

这些金融机构除了美联储的会员银行外，还包括信用社（Credit Union）、存贷款协会（Sav-ings and Loan Association）、外国银行在美国的分支机构等。

美联储要求所有在美国吸收储户存款的金融机构都必须存一部分资金在美联储应付储户突然的提款需要。

这个资金账户被称为储备金账户。

根据美联储的要求，每个机构的储备金账户余额不能低于它所吸纳的短期存款的一定比例。

这个比例被称为储备金率或存款准备金率（Reserve Requirement Ratio）。

如果某个金融机构的储备金低于要求，必须想办法筹集资金补足。

相反，如果储备金高于美联储要求，多余的部分被称为超额储备金，可以随时取走。

正常情况下，储备金不足的银行可以向有超额储备金的银行短期贷款，补足储备金。

市场上这种金融机构间为满足储备金要求而进行的短期贷款利率被称为联邦基金利率。

（1）如果不付息，银行持有准备金成本（如果将这笔钱贷放出去的利息）会非常高，银行就会采取一些非常规手段来减少持有（如每夜将存款转入回购协议）。

如果将准备金利率设定到与联邦基金利率（银行同业拆借利率）相近水平，持有成本降低，银行为规避这些机会成本而实施不必要交易的需求就大大减少。

（2）将准备金利率设定在一个固定水平，可以减少利率波动对准备金规模的影响，有利于货币政策的实施。

对准备金付息相当于为联邦基金利率设定了下限：

如果联邦基金利率低于超额准备金率，银行将不愿意在隔夜市场上放款，而是无限增加其持有的超额准备金规模。

对国债来说，期初每个月设定60亿美元上限，到期金额超过60亿美元再进行再投资，之后在未来一年内每三个月调整一次额度，直到达到300亿美元额度为止；对机构债和MBS来说，上限设定为40亿美元，到期金额超过40亿美元再进行再投资，之后未来一年内每三个月调整一次额度，直到达到200亿美元为止。

从历史来看，历次美联储的货币紧缩大都会对全球金融市场产生较大的影响，甚至是多次危机爆发的导火索。

由于本轮美联储货币紧缩是加息叠加缩表，而且缩表的规模可能会很大，因此也必将产生深远的影响。

鉴于美联储缩表问题的重要性，笔者从2016年底就注意到了美联储可能动手缩表的迹象，于是随即开展了相关的研究工作，查阅了大量文献和资料。

美联储缩表问题表面上是缩表问题，而实则与危机前后美联储货币政策的实施、货币政策操作框架的演进、金融市场的运行、货币政策的决策机制以及与财政部关系的协调等诸多复杂问题交联在一起的综合性问题。

而理解美联储缩表问题对于预判未来数年内美联储货币政策走势以及金融市场的变化具有重要意义。

为此，笔者将于近期推出美联储缩表系列研究报告，内容涵盖美联储缩表规模的测算、进程预计、危机前后美联储货币政策操作框架演进以及缩表影响等诸多内容，报告全部为笔者过去半年多以来独立原创研究的精华之作，希望对于读者理解和判断美联储缩表问题有所帮助。

本期首先推出第一篇，即《美联储缩表最终规模测算和进程展望》，正文内容如下所示。

美联储缩表规模的测算

测算美联储缩表的规模本质上是测算美联储未来需要一个多大的资产负债表。

美联储资产负债表资产端的主要部分为SOMA组合，缩表主要指的就是如何减持SOMA组合。

负债端主要是准备金、通货以及隔夜逆回购（ON RRP），资本金几乎可以忽略不计。

因此，对美联储资产负债表规模的预测就转换为对其负债端规模的预测，即美联储究竟需要多少负债。

也就是说，美联储最终需要多少准备金、通货以及ON RRP。

本文研究的主要思路就是从负债端出发来测算美联储的缩表规模。