忧希腊，愁中国

　　希腊违约风险升高和中国股市过热的问题困扰着全球投资者。

　　根据路透社的一项调查结果，美联储转向将近十年来的首度升息以及希腊趋向债务违约，促使投资者在本月出售股票、降低风险与增持现金。投资者的情绪始终被各种有关希腊债务谈判的消息和传言所困扰。如果希腊无法与国际债权人达成协议，将出现债务违约，且或会退出欧元区，这将对国际股市带来冲击。

　　据数据提供商EPFR Global的数据，截至6月中旬，全球投资者已经从发展中国家股市套现93亿美元，为2008年全球金融危机高峰以来的最高水平。其中亚洲市场尤其容易受到影响，亚洲股市资金流出规模为79亿美元，为几乎15年来的最高水平。根据美银美林对全球基金经理的最新调查，资金继续从新兴市场流出，中国疲软的经济增长、美元走强以及企业盈利前景欠佳令基金经理对新兴市场敬而远之。接受调查的全球投资者中，70%的人认为最近急剧上涨的中国股市存在“泡沫”。多数基金经理表示，谨慎看待中国股市未来数周的走势。市场非常清楚该股市已出现过热的情况。

　　自2014年初，希腊股市市值蒸发超过一半，而中国股市则飙升150%。然而，现在看来，两个股市似乎都陷入了困境。在2000年代初成为世界经济增长引擎后，中国经济于去年出现衰退并触及天花板。中国股市最近的增长速度非同一般，在财经新闻报道中“泡沫”一词也绝不少见。泡沫的问题在于，等到它们明显可见时，一切便都为时过晚。中国股市的反弹规模和速度，不论是对牛市还是熊市，都异常危险。时机不对，哪怕只相隔一天，不论牛熊市，都会产生巨大损失。虽不能说熊市会立马到来，但中国股市已经失去了继续走高的意愿。希腊经济正命悬一线，而中国也似乎时刻准备出现暴跌，投资者一定要谨慎行事。

　　美国财经频道网站CNBC专栏作家罗恩·伊萨那在《忘了希腊吧，是时候担忧中国了》一文中指出，整个华尔街都在关注希腊问题，只有少数人在担心中国是否将迎来熊市。

　　伊萨那分析，中国市场的自由化，A股将被纳入MSCI的前景，上海、香港和深圳热钱的涌进和涌出，这些都是推动中国股市大幅上涨的因素。由于中国的许多市场限制，MSCI推迟将中国A股纳入其主要基准指数。一直被世界看好的中国经济最近表现不佳。看多者表示中国有效掌控了它的经济和市场。中国政府的命令和控制可以使经济和股市上涨。和其他国家政府一样，中国政府可以用各种方法提高资产价格，刺激增长和鼓励海外投资者到中国来投资。看多者通常会拿日本股市来做例子，然而，在1989年的最后一天，如日中天的日本股市出现暴跌，日经指数在接下来的十年里缩水70%。目前仍保持在4万点的历史最高点的一半位置。“中国和日本的股市发展进程很像。中国的制造业能力被夸大了，其操纵和刺激经济的能力也到了极限，劳动力优势明显缩小，还有中国政府对外资在本地拓展市场有各种限制。和1989年的日本股市、2000年的美国网络股票一样，A股的估值已经到了捉襟见肘的地步了。”

　　如果中国股市泡沫破灭，可能会在何时以及以何种方式发生?华尔街日报指出，对于全球投资者来说，这是涉及到数十亿美元的问题。在过去一年，中国股市已经上涨234%，全然不顾中国经济放缓以及债务水平飙升的状况，这令全球投资者越发感到担忧。“换手率处于创纪录高位，这意味着投资者采取快进快出的策略，随时准备撤离。”根据交通银行对国内市场流通股的分析，投资者持有中国股票的时间平均仅为一周。该行称，此前的换手率纪录出现在1989年台湾股市泡沫期间，当时投资者持有股票的时间约为两周。此外，中国股市相对本国经济的规模同样令人担忧。2007年上证综合指数达到峰顶时，中国股市市值是国内生产总值(GDP)的1.2倍。今天，这一比例已接近上述数字，达到1.1倍。■

　　(作者系《东方早报·上海经济评论》驻纽约记者)