纽约时报：中国掉进美元陷阱　怨不得人

来源：4月4日《纽约时报》   作者 克鲁格曼（诺贝尔奖得主）    台湾《经济日报》转译

回到这次金融危机的初期，爱说笑的人打趣道，我们与中国的贸易总算变得公平而且平衡了：他们卖给我们有毒玩具和受污染的海产；我们卖给他们诈欺证券。

但这些日子来，这笔交易的两边都撑不下去了。一方面，全球对中国产品的胃口大减。这几个月中国出口重挫，比一年前衰退26%。另一方面，中国人显然对这些证券愈来愈焦虑。

但中国似乎仍有不切实际的期待。这是我们大家的问题。

上周的大新闻是中国央行总裁周小川的演说，他呼吁创建一种新的「超主权储备货币」。

共和党中的偏执狂立刻警告，这是要美国放弃美元的卑鄙阴谋。但周小川的演说其实只是承认中国的弱点。他等于在说中国把自已赶入了美元陷阱，既不能脱身，又不能改变当初让中国掉入陷阱的政策。

以下为一些背景：在这个十年的头几年，中国开端有大量贸易顺差，并开端吸引相当大量的外资流入。如果中国像加拿大那样有浮动汇率，会使其货币升值，从而使出口成长减缓。

但中国选择维持让人民币大致钉住美元。为了做到这一点，必须把大量流入中国的美元全部买下。随着时间过去，中国贸易顺差持续扩大，中国累积的外国资产也增多。

这个有关诈欺债券的玩笑其实不公平，除了最近欠考虑的一头栽进（市场最上层的）股票基金外，中国大体上是累积很安全的资产，以美国国库券（简称为T-bills）占大部分。虽然国库券是地球上最不可能违约的债券，但报酬率很低。

大量累积低报酬率资产的背后有深沉的策略吗？大概没有。中国获取2兆美元存底，把人民共和国变成T-bills共和国，与英国获取王朝的方式相同：无心插柳。

似乎就在前几天，中国领导人一觉醒来，发现不对劲。

他们对低殖利率似乎不以为意，即便现在也如此。但他们显然担心这些资产约有70%是美元计价，因此，未来美元若贬值，中国将蒙受巨额资金损失。因此周小川提议以国际货币基金会用来记帐的特别提款权为基础，迈向新的储备货币。

但这里暗藏玄机又没什么玄机。特别提款权不是真的钱，是记帐的单位，价值由美元、欧元、日圆和英镑组成的一篮货币决定。而且没有什么能阻止中国分散美元储备，持有和特别提款权组合相同的一篮储备货币。没有什么能阻止，除了一项事实以外，就是中国现在持有太多美元，不能大举抛出而不使美元贬值，造成其领导人担心的资金损失。

因此周小川的提议其实是请求某人把中国从它自己投资错误造成的后果中解救出来。这是不可能的事。

中国呼吁以神奇的方法解决中国持有过多美元的问题，也有弦外之音：中国领导人还不明白，游戏规则已彻底改变。

两年前，在我们所处的世界里，中国可以储蓄远多于投资，并在美国处理多余的储蓄。那个世界已远去。

但是在周小川发表新储备货币演说的隔天，他又发表另一篇演说，他似乎主张，中国的超高储蓄率是不能改变的，是受儒家「反对铺张浪费」思想影响的结果。同时，现在不是美国人增加储蓄的正确时机，换句话说，让我们和过去一样浪费。

这也不会发生。

问题的根本在于，中国尚未面对应付这次全球危机必须做的痛苦改变。当然，这种说法也适用于日本人、欧洲人和我们。

尽管略有一些好消息，像是G20高峰会的成就比我原以为的多，无法正视新现实却是危机大概还会持续好几年的最大原因。