翰啸：对付热钱 放入池子不如坚壁清野

对付热钱 放入池子不如坚壁清野

11月19日晚间，央行宣布从2010年11月29日起再次上次上调存款准备金率0.5个百分点。此次上调准备金最大的动因无疑是配合国务院的全国性价格治理，也就是对付已经开始的大规模通货膨胀。而在此之外，提高存款准备金率是否与之前的“小川池子”说法有关，也很值得剖析。毕竟中国最具才气的金融学者刘煜辉已经明确指出“小川池子”就是存款准备金，而中国最权威的金融专家夏斌认为的“小川池子”是综合性政策中也包含存款准备金措施。

话分两头，先说通货膨胀的问题。笔者一直认为中国的通货膨胀是长期因素，其根本原因是长期的货币超发，资产价格上涨推动，劳动力结构改变三大因素所致，而提高存款准备金也很难从根本上起到作用。

通货膨胀虽说是货币现象，从更本质上来说也是劳动生产率现象。上世纪80年代里根上台后，先是听信佛里德曼进行货币紧缩，结果造成了经济衰退，失业增加。最后还是供给学派出山，从提高劳动生产率的角度拯救经济，才力挽狂澜于既倒。中国长期性的通货膨胀也只有通过长期性的提高劳动生产率才可以根治。

下面，我们重点分析小川池子的问题，笔者一直怀疑，我们有没有必要用制造这样一个池子。热钱就是饿狼，小川池子的含义不知是给狼一块肉，让他老实吃着，还是将狼引入一个陷阱，将其关起来。后者虽然看似巧妙，但是狼会那么傻吗？

笔者认为中国与其为热钱准备个池子，就不如坚壁清野。也就是热钱即使来了也让他无利可图，以此让热钱主动放弃对进入中国的打算，至少也可以让更少的热钱进入中国。

当代中国市场存在着不少的可以让热钱获利的领域。中国也很喜欢将各个市场的泡沫归咎到热钱身上。但我们必须指出的是，中国任何一领域泡沫的资金大部分都是国内资金在作祟。炒楼如此，炒股如此，炒作艺术品如此，炒作农产品也是如此。比如媒体披露在对某贪官抄家时，发现了两吨大蒜既是明证。而热钱只不过是起到了推波助澜的作用。

对于中国投机炒作的资金来源，郎咸平教授一直认为是制造业资金转移，而笔者并不反对这种观点，笔者要补充的就是中国除了制造业资金外，仅仅普通居民的闲散资金就是一个非常可观的数目。而这些资金很容易就进入商品炒作的领域。

笔者曾经提出通过立法禁止炒作的建议。其根据如下：一现在是信息社会，就是普通人也很容易进入炒作领域；其次社会上总是存在闲散资金，特别是中国这种贫富差距很大，而社会保障制度不健全的国家，这些资金即使是银行高利率的情况下，也是不安分于放在银行的，而是进入各种投资渠道。三炒作这个东西，没法疏导，只能是防堵。因此中国对于投机炒作一定要保持高压态势，而在这方面立法是非常必要的。

对于“坚壁清野”的防热钱措施，其主要包含三点，一是暂不加息，不拉大中美之间的息差，以防止热钱利用息差套利；其次就是缓慢升值，防止热钱利用人民币升值套利；第三是严防投机炒作，防止热钱进入中国后获利。只要这三点能够做到，热钱就不会进来，就是进来了也只能是存到银行。此时银行业就成为了所谓的“小川池子”。也只有在这样的前提条件下，提高存款准备金率，才是对付对冲热钱的手段。除此之外，提高存款准备金率伤害的只能是中国的实体经济，而热钱却毫发无损。

作者：翰啸 财经学者 《中国大形势》一书作者