一年减少3000亿美元，谁动了中国的外汇储备？

　　2015年6月末，中国外汇储备余额为 36,938 亿美元，而 2014年6月末为历史最高的39,932亿美元。在此一年间，外汇储备余额累计下降了2,994亿美元，究竟是谁动了中国的外汇储备?

　　继上日介绍了中国上半年因美元汇率变动及Mark to Market因素导致外汇储备减少826亿美元外，今天继续跟大家聊一聊这个话题。

　　一汇率、价格等非交易价值变动

　　2014年下半年至2015年上半年，中国外汇储备账面价值减少2,994亿美元，罪魁祸首便是汇率、价格等非交易价值的变动影响。

　　国际收支平衡表显示，其中2,031亿美元的外汇储备余额变化均与汇率、价格等估值因素有关，事实上，这些并不是实际的外汇从储备流出。例如，美元指数在此期间上涨20%，导致外汇储备中的欧元等非美元资产折算成美元时，就会出现美元计价规模下降。

　　二国际收支交易引起外汇储备资产变动

　　扣除汇率、价格等非交易价值变动影响，2014 年下半年至 2015 年上半年，中国的外汇储备资产仍有累计963亿美元的下降，这都是国际收支实际交易所致(含储备经营收益)。

　　具体来看，国际收支交易因素的影响又可划分为三大类：一是企业和银行等境内外汇存款或头寸增加，外汇负债减少;二是各类市场主体跨境外汇净支付;三是外汇储备经营收益等其他因素。

　　a企业和银行等境内外汇存款或头寸增加，外汇负债减少

　　从数据来看，2014年下半年至2015年上半年，中国企业、个人持汇意愿逐步增强，在境内银行的外汇存款余额先降后升，累计增加了236亿美元。同时，企业购汇偿还境内外汇贷款增多，在此一年内的银行境内外汇贷款余额累计下降 328 亿美元，其中，2014 年下半年降幅较大，2015 年上半年有所企稳。

　　此外，由于客户与银行签订的远期售汇合同金额明显大于远期结汇，银行未来需要向客户净卖出外汇，为规避汇率波动风险，银行相应增持了666亿美元的外汇头寸。

　　这一调整最终都使得我国银行的自身外汇头寸、客户外汇存款等境内外汇资金来源增多，而境内外汇贷款发放等资金运用减少，更多外汇资金被银行运用到境外，在国际收支统计中表现为银行部门增持境外资产或偿还境外负债，均导致资本和金融账户逆差扩大。

　　增持外汇资产，减少外汇负债，这也表明中国企业、银行等主动调整境内本外币资产负债结构的动作频频，引起外汇储备余额的下降。

　　b各类市场主体跨境外汇净支付

　　尽管以长期投资为目的的外汇资金仍在进入中国，外商直接投资、中国企业境外证券筹资等项依然是外汇较大净流入，但各类市场主体跨境外汇净支付的影响日趋明显。

　　2014年下半年至 2015年上半年，境内企业、个人等非银行部门跨境外汇净支付456亿美元，主要用于境外旅游消费、企业“走出去”投资或偿还境外融资等。

　　同期，银行自身净购汇并对外支付外汇494亿美元，主要是由于国内客户黄金等贵金属投资和消费需求旺盛，推动了黄金进口以及贵金属投资形成的汇率敞口平盘购汇，体现了“藏金于民”的效果。

　　c外汇储备经营收益等其他因素

　　从国际收支平衡表来看，2014年下半年至2015年上半年的投资收益项目累计收入(即贷方)1,979亿美元，其中的储备经营收益贡献较大。

　　综合来看，我们可以发现，近期中国外汇储备余额下降，汇率、价格等估值因素影响较大，其次是由于境内主体本外币资产负债结构的优化调整等因素。