爱学记
评 证监会主席：投资机构是稳定股票市场发展的重要力量
文章指出证监会主席强调机构投资者对稳定股市的作用，但认为中国股市本质为投机性质，主要因企业质量低下，而非机构比例决定。
金股哲学圈http://q.blog.sina.com.cn/jinzou561107 >>
文/晁晁
关于中国股票市场的性质问题，至今政府和专家学者们也未搞清楚，甚至不知道这里还存在着市场性质这样根本性的问题。所以每当股票市场发生惨烈动荡之时，他们总是看不到事情真相，总是把投资者心态不稳归其为动荡的主因，并依此强调在市场中要大力发展投资机构，减少散户占有市场比例，以为这样就可减少市场波动，从而解决市场平稳健康的发展问题。最近中国证监会主席尚福林在第二届陆家嘴论坛上声称，机构投资者已成为稳定市场发展的重要力量（截至今年4月底各类机构持股市值占到流通市值的比重约为56.8%，在五年前这个比例不到10%）。在他们看来这是一个相当了不起的伟大成就，是几年来学习西方资本市场所做的努力和成果。其实这种观点和做法不符合中国股票市场的客观实际，违背中国股票市场的性质和特点，是幼稚的，错误的。如此下去必将给中国股市带来灾难性的后患。其理由是：
一、我们的政府和精英们没有看到：任何事物都有着自身的性质和特点。所以各事物间分别有着各自不同的运动方式和规律。股票市场也是如此。股票市场有两种性质：一种是投资性质；另一种是投机性质。所谓投资性质，即是市场投资者及资本主体以获取企业红利分配为资本取利的基本方式和基本途径。如美国、日本、香港等发达国家和地区的股票市场就属于这种投资性质的市场。所谓投机性质，即是市场投资者及资本主体以搏取股票价差为资本取利的基本方式和途径。如中国股票市场就是这种投机性质的市场。
二、我们的政府和精英们没有看到：股票市场的性质不是由政府决定的，也不是由投资机构占有市场比例的大小所决定的，也不是由市场投资者的投资习性及行为所决定的。而股票市场的性质是由市场的内在品质所决定的。就是说，市场大部企业是否具有内在投资价值，如果有，它就是投资性质的市场；如果没有，它就是投机性质的市场。美国、日本、香港等发达国家和地区的股票市场之所以是投资性质，原因就是这些股票市场大部企业具有高成长性的内在投资价值。与此相反，中国股票市场之所以是投机性质，原因就是市场大部企业发展质量低下，不具有内在投资价值。固然，投机性质的市场不是股票市场的原始本意，它是股票市场的畸形形态。其根结在于股票市场的基本构成元素——上市企业发展质量低劣。所以，股票市场的性质与市场中人为因素没有根本关系。人为因素只对其形式和程度产生一定的影响，但不对其性质产生影响。
三、我们的政府和精英们没有看到：两种不同性质股票市场之间有相同之处，也有不同之处。我们首先说，不论何种性质的股票市场，市场趋势的内容即本质都是相同的而无差异。如投机性质的股票市场其市场上行趋势的内容即本质是搏取股票价差（市场趋势上行是源于市场股价的上行，如不搏取股票价差市场股价是不会上行的），那么投资性质的股票市场也不例外，其市场上行趋势的内容即本质也是搏取股票差而不是什么价值投资。在这点上投机性质的中国股票市场是如此，而投资性质的美国、日本、香港等发达国家和地区的股票市场也是如此。否则就不会各自形成市场上行趋势，同时，也都不会最终形成市场股票价格对价值的高偏离，以及日后各自的市场下行趋势。二者之所以在此没有不同与特别，这就是因为不论何种性质股票市场，其市场经济本质和资本属性及功能都是相同的而无差异。
四、我们的政府和精英们没有看到：两种性质股票市场的不同，是它们的内在品质的不同，并由此决定市场趋势的品质的不同。如：投资性质股票市场其大部企业具有高成长性，在市场上行趋势中将伴随着企业资产价值的快速提升，与此对现存股票价格高偏离价值所存有的价差风险将构成抵冲，从而降低市场的价差风险。因此，客观上讲，投资性质股票市场的资本投机活动则是在价值投资基础上的投机，而不是纯粹的投机。当然这个结论，也只能从市场价值中枢即市场价值回归的本位上去说。因为在投资性质市场的上行趋势中，市场价值在国家经济向好的背景下也必然随之快速提升，因而，在后来市场形成下行趋势时其市场价值中枢也相应就高，从而可以抵冲较大的市场价差风险；但是，市场趋势下行即市场价值回归的幅度及深度则与此无关，它完全取决于市场股票价格高偏离其价值的程度。也就是说，市场股票价格与价值间的价差越大，其市场价差风险也就越大，因此市场趋势下行即市场价值回归的幅度也就越大。如2000年美国纳斯达克市场指数从4000多点跌至1000多点，其下行幅度之深之大就足以说明这个问题。
五、我们的政府和精英们没有看到：投机性质股票市场却是另一回事。投机性质股票市场大部企业不具有高成长性，其内在品质低下并提升缓慢，因此在市场上行趋势中所形成的股票价格对价值的高偏离则无法得到较大的价值抵冲。因此，客观上讲，投机性质股票市场的资本投机则是纯粹的投机，因而由此形成的市场价差风险则是巨大的，其波动也是巨烈的。前期市场从6000点跌至1664点，就是很好的实证。因此，中国股票市场之所以波动巨烈，其根源就在于它的投机性质。而不在于其它。
六、我们的政府和精英们没有看到：投机性质股票市场形成的原因，就是在内在品质低劣的市场中，投资者中长期持有股票不仅不能得到企业给予的红利回报，而且还将为此承担着股票价格回落所带来的投资风险，因之所以，搏取股票价差投机方式则成为市场投资者及资本主体施以资本取利的基本方式和唯一途径，不然资本利益就无处可求。因此在这样的市场中，投资者如果放弃搏取股票价差的投机理念及方式，无疑是等于放弃了自身生存的条件及方式。投资散户是如此。投资机构更是如此。
七、我们的政府和精英们没有看到：在内在品质低下的市场中，投资机构必然是以吞噬散户投资者的资本利益作为自身生存发展的前提和条件的，否则它就无从获取资本利益，因此也就无从谈起什么自身的生存和发展了。我们不妨打开投资机构那本殷红色的帐目，看看哪家不是靠消费股票价差而过活的，有一家不是那便是天下奇事。当然这是此为不义但又不能责怪的机构生存所必须。但问题是，这个生存所必须并不是企业所给予的红利回报，而它却是市场投资散户的血本支出。因此说，在中国这样的投机性质股票市场中，大力培植和发展投资机构并没有什么了不起的现实意义和深远的历史意义，也无非是在市场中又多添几个兴风作浪的主力庄家罢了。
最后要说的是，海外的股市经验固然可学，但切忌生搬硬套，否则就要犯主观教条主义的错误。在此问题的关键就在于市场的性质。政府应当把主要力量放在提高上市企业发展质量的提升上，这是改变中国股票市场投机性质为其投资性质的根本方法和唯一途径。而如果我们一味地套用海外经验，将市场70%的领地让给投资机构分刮侵占，那么，中国股票市场必将卷入一场枪多示众、军阀火拼的大内战。这绝非是危言耸听，这是无情冷漠的历史和逻辑，在古今中外的期货市场上早已上演着这一幕幕触目惊心的经典战事。请记住吧：资本取利是股票市场乃至于一切资本市场永远不朽的灵魂。这是永恒的资本规律。资本取利的属性及功能不变，则千古不变。
附：
新浪财经讯 2009年5月15-16日第二届陆家嘴(25.75,0.00,0.00%)论坛在上海浦东香格里拉酒店召开。中国证券监督管理委员会主席尚福林在论坛上表示，机构投资者成为稳定市场发展的重要力量。
[尚福林] 市场运行机制更加健全，市场化程度大幅度提高。坚持市场化改革取向，证券发行定价、审核、保荐制度稳步推进，市场价格约束进一步增强，大幅度取消了行政审批项目，将工作的重点从事权准入转为事中监管和事后问责。在风险可控的情况下，以市场为导向、以需求为动力的产品和业务创新机制初步形成。市场机制和中介机构在市场的筛选、定价、调节供求中的作用更加突出。机构投资者成为稳定市场发展的重要力量，截至今年4月底各类机构持股市值占到流通市值的比重约为56.8%，在五年前这个比例不到10%。
很赞哦！ (1025)
相关文章
微信收款码
支付宝收款码