日本正走向恶性通货膨胀的不归路

评论：日本央行使尽浑身解数，日元仍然倔强地挺立在83日元兑1美元，昨日意外降息，仍未获得预期效果。一旦美联储变脸，因为经济数据转好，停止QE2，日元将急剧贬值，日本国内的恶性通货膨胀将指日可待。

悬念是：日本人在恶性通货膨胀中是买进黄金，还是美元？

日本正走向不归路

2010年 10月 06日   Alen Mattich 

日本危急的财政状况越接近悬崖边缘，决策部门将其加速推落悬崖的决心似乎就越坚定。

日本央行(Bank of Japan)周二早间发布公告称，为了遏制日圆升势、促进经济增长，央行决定将政策利率从已经很接近零的水平下调至更接近于零的水平。
更精确地说，日本央行正在通过尝试一些极其“非常规”的政策来重启定量宽松计划：购买私营部门资产。

重启的力度较为温和，在规模大概为35亿日圆的定量宽松计划中，仅有5万亿日圆是用来购买资产，其中仅1.5万亿日圆将被用来购买私营部门证券，三分之二资金将被用来购买债券，仅5,000亿日圆将被用来购买交易所上市基金和日本房地产投资信托。

目前，市场反应仍相对温和。日经指数涨1.5%，日圆基本持平。

独立咨询机构Capital Economics的Mark Williams称，市场反应不大的主要原因是央行的最新计划基本上只是恢复了之前的一些资产购买计划，把它们合并到了一起。在对抗通货紧缩方面，日本央行一向有所保留，该行提高通货膨胀的承诺一直不足以令人信服。

不过，购买私营部门资产的计划可能是在抗击通货紧缩的道路上向前迈出了一小步。

但这也是一个问题，因为日本央行已经在进行国债货币化，而日本的债务规模又极其庞大。国际货币基金组织(International Monetary Fund)的最近预测显示，今年日本政府净债务与国内生产总值(GDP)之比将达到122%，总债务与GDP之比更是将达到令人吃惊的227%。但更令人担心的是，在未来十年的大部分时间中，日本政府结构性赤字占GPD的比重将达到7.25%左右。

在情况紧急（比如说衰退后）的某一年，结构性赤字超过GDP的7%已经够糟糕的了，但是试想一下在央行积极买进国债的情况下这一现象将永久性存在该怎么办？

日本可能已经与通货紧缩斗争了很长一段时间。但上述基本面因素非常清楚地指明了一个方向：通货膨胀，而且是严重的通货膨胀。一旦通货膨胀出现，它造成的麻烦将是日本国债收益率大幅飙升。

法国兴业银行

但众多坚持只往后看的经济学家们会说，日本根本没有通货膨胀。没错，在过去近二十年的时间里，日本几乎没有出现过通货膨胀。但政府每年庞大的结构性赤字加上债务货币化的进程暗示，一旦通货膨胀来临，它会是一场大的爆发。而日本央行在非常规政策道路上走的越远，上述情景就会越早出现。