亚太股市收盘普遍下跌 股市中长期底部在2400点左右

　　网易财经9月14日讯亚太股市周一收盘普遍下跌，日本股市日经225指数收盘下跌1.63%，报17965.70点;日本东证股价指数收跌1.20%，报1462.41点。台湾股市收盘持平，报8307.29点。韩国首尔综指收盘下跌0.51%。

　　正当全球股市陷入深度震荡的时候，瑞银财富管理投资总监办公室发布的最新报告表示，日本仍为其战术加码资产，尤其是日本股市，更是值得关注的投资标的。

　　瑞银看好日本股市的原因，主要基于稳健的盈利动能和通胀预期下滑，让其更加确信日本央行今年还将加大资产购买力度。当前，亚洲信用债券正面临着人民币贬值、大宗商品价格疲软和美债波动性等逆风吹袭，但其仍看好亚洲高收益债券的策略保持不变，因为中国境内流动性充沛和技术面有利。另外，中国央行放弃了以美元为中心的汇率机制，以增加其灵活性。瑞银提醒投资者应当增加对冲力度，以缓解不必要的波动性。

　　瑞银日本股票主管Toru Ibayashi指出，他在至少未来6个月内，仍然对企业盈利动能和股息增加保持乐观，这支持其加码日本股票的观点。其中的原因基于日企迄今为止的第二季度财报的表现较预期佳，而他们原先预计净盈利同比增长将达到18%左右，但实际上达到了35%(不包括金融机构和公用事业);加上日本公认会计原则转变为IFRS的新会计原则实施，也产生一次性推动因素。

　　股市中长期底部在2400点左右文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 鹿长余

　　我们认为上证指数中长期底部最乐观的估计很可能在2400点左右，时间有可能在12月份。目前的市场属于鸡肋性质，不参与也罢。熊市中赚钱的策略是抓超跌反弹，熊市期间，平均每年抓到超跌反弹2-3次足矣。

       股市中长期底部在2400点左右

　　从来没有一次有如此强烈和紧迫的感觉要立即分享我此时的观点，一种极大的、对市场后期走势的恐惧，紧紧地攫住了我，我不想看到很多人的财富再次被彻底的洗劫。

　　很多人认为2850点是某某底，是中长期的绝对低点。因此很多散户认为，这里看空人士是想骗散户卖出“带血”的筹码。所以说，此文观点只分享有缘人，很多人不必再看下去了。

　　更有可能的情况是，这一刻，一种急性短暂性精神障碍“抓住”了我， 使我被限制了思维逻辑责任能力。

　　研究市场的中长期底部，离不开对这波起自2014年7月，戛然而止于今年6月的证券市场行情的性质有一个清晰的认识。这段行情，上证指数从2000点起步，最高5178点，涨幅达到160%。期间，投资人亢奋，媒体记者编辑更亢奋，媒体喊出了“改革牛”，“4000点是牛市的起点”等吸引眼球的各种口号。为了后续引用方便，我们把这一段行情称之为“人造牛市”。

　　中国证监会11日通报，日前已对马信琪涉嫌操纵“暴风科技(81.920, -9.10,-10.00%)”股票价格和孙国栋涉嫌操纵“全通教育(63.610, 0.00, 0.00%)”等13只股票价格两案调查、审理完毕，拟对二人分别作出行政处罚。

　　据介绍，两案的操作手法均是通过虚假申报等方法影响相应股票价格，并快速反向卖出获利。其中，马信琪在2015年7月31日多次大笔申报买入后快速撤单，以不成交或少量成交的方式拉抬“暴风科技”股价，随后快速反向卖出之前持有的部分股票获利。

　　孙国栋在2014年12月至2015年5月期间，在开盘集合竞价阶段、连续竞价阶段、尾市阶段通过虚假申报、连续申报抬高股价等方式影响“全通教育”等前述13只股票价格，并于当日或次日反向卖出获利。除“全通教育”之外，孙国栋涉嫌操纵的13只股票还包括“中科金财(51.10, -5.68, -10.00%)”“如意集团(43.23, 0.00, 0.00%)”“西部证券(15.33, -1.70, -9.98%)”“开元仪器(9.550, -1.06, -9.99%)”“奋达科技(24.51, -2.72,-9.99%)”“鼎捷软件(36.270, -4.03, -10.00%)”“暴风科技”“雷曼股份(14.910,-1.66, -10.02%)”“深圳华强(29.79, -3.31, -10.00%)”“仙坛股份(26.80, -2.98,-10.01%)”“新宁物流(12.820, -1.42, -9.97%)”和“银之杰(29.680, -3.30,-10.01%)”。

　　根据当事人的违法事实、性质、情节与社会危害程度，依据证券法相关规定，证监会拟对马信琪和孙国栋分别作出如下行政处罚：没收马信琪违法所得44万余元，并处以132万余元罚款;没收孙国栋违法所得1129.9万元，并处以3389.6万元罚款。

　　这些股，都是上半年的明星大牛股，涨幅都在几倍到十几倍。而此二人能够操纵这些股，能量自然不一般。但平均在个股上的获利不足百万元，则此二人定是小毛贼也。毛贼能有能力操纵这些市场明星股，乃奇闻也。

　　在此次人造牛市中，股票个股涨势惊人：有超过120只股涨幅超过500%，其中几十只股涨幅在10倍至20倍;30%的股票涨幅超过或者接近300%;70%的股票涨幅超过或接近150%。创业板、中小板涨幅更是惊人。可以说，在暴跌前，股市泡沫严重，只不过，投资者被自己的心魔，被媒体的“改革牛”、“国家牛市”等蒙住了双眼。

　　各种因素促成了此次“人造牛市”。资金方面有场内外的融资、配置盘的强力推动，场外配置盘的杠杆达到了空前的1比3，1比4，最大的达到了1比10;市场方面，股价被疯狂炒作程度前所未有;太多的几百上千市盈率的股票，典型的如全通教育，2014年全年净利润4000多万，股价最高时，总市值竟然达到500多亿，股灾发生后，该股股价暴跌了近80%，可见当初泡沫的程度。值得回味的是，公募基金是该股炒作的主力。

　　此次“人造牛市”的泡沫破灭源自管理层6月初的严格清理场外配资行动。市场在6月下旬至7月上旬，短短三周时间，快速下跌了30%，这样的跌速是中国股市20多年没有过的，这种跌势对投资者信心的伤害是重大的。

　　之后，管理层不得已出手救市，经过1个多月的努力，市场处于奇怪的模式，国家队大力买，但市场有大资金利用国家队的买入托盘而大肆卖出，更多的散户满怀希望的为国护盘，持股未动。此时的市场并未稳定。8月中旬，管理层匆忙宣布后期救市举措：非必要情况，将退出救市。

　　结果，投资者再次恐慌，市场经历了第二次恐慌抛售。自8月18日起，在短短2周不到的时间内，上证指数快速下跌超过25%，很多个股跌幅在30% - 40%。经此暴跌，投资者信心彻底尚失。

　　很明显，在强平了场外融资盘后，大量资金外流，这些钱短期不可能回流市场。而场内融资盘随着股票大跌也大幅度减少，市场亟需外部资金支撑。就在此时，雪上加霜的是，管理层听信了伪专家的建议，大幅度提高股指期货的保证金，限制每日新开仓不得超过10手。这等于逼迫场内的套保资金离场，他们必将卖出股票，变成了最新的空头。同时，拒绝利用期指保护买入股票头寸风险的大资金进场。这些举措，使得场内有生力量的资金只出不进，存量日益减少。

　　没有新的场外资金进场，市场不可能筑底。目前市场的不利因素有：

　　从空间来说，面对套牢密集区的中枢4200点，现在的指数点位不足以吸引中长期的资金进场;

　　从时间来说，投资者人心成为熊市，不过月余，现在进场不符合欲进场资金的博弈野心;

　　从投资工具来说，股指期货自残后，其防范风险的功能尚失殆尽，因此不可能更好的作为股票个股价值发现的工具，这迫使看好未来的中长线投资者推迟入场;

　　从政策方面来说，政策不明。管理层后期会有哪些举动?涉及注册制实施时间表、恢复T+0、涨跌停板取消否?期指功能回归正常时间表等等。

　　市场走势反映了投资者心理，后市预期走势技术分析：

未来A股怎么走?　　自6月中旬起，A股市场经历了两波大的调整，一波小的调整。市场走势呈现的是急跌，反弹，再急跌。每次反弹都是弱势反弹，之后的下跌均猛烈。

　　　　自8月26日以来，指数已经弱势反弹运行了2周时间，少部分人认为是市场属于反转初期，大牛市来临，更多人认为属于弱势反弹，反弹目标看到3370一线。从行为金融来看，我们认为属于极弱的弱势反弹，反弹到3370一线已是我们的奢望，这里是否再往上走走到达3300以上，还是现在就掉头不好说，但市场面临一触即溃的可能极大。也许下周一、也许下周五就有可能拉开下跌的帷幕。如果再次下跌，现有本金损失30% - 40%是大概率事件。这里，宁可踏空，不要做错，因为，很多人的本金再也经不起亏损。

　　综合分析资金面、技术面、市场行为等因素，我们认为上证指数中长期底部最乐观的估计很可能在2400点左右，时间有可能在12月份。

　　目前的市场属于鸡肋性质，不参与也罢。熊市中赚钱的策略是抓超跌反弹，熊市期间，平均每年抓到超跌反弹2-3次足矣。

　　最后，把我曾经写在微博里的一段话略加改动，分享给初入股市的投资者。

　　投资宝典：“不猜底，不逆势;不要妄想买到最低点，不要妄想卖到最高点;不要臆断于你的股票被低估，泡沫可以无限大，价格可以过度低。”

　　(本文作者介绍：理学博士、教授，上海金融学院国际金融研究院风险研究中心主任,长余量化证券投资系统开发者。)