金融商品定价新规则——不间断集合竞价，一次成交

据中国青年报报道，华尔街上周疯狂上演了一场史上罕见的股市灾难。
　　2010年5月6日下午2时40分，道琼斯股指盘中突然出现创纪录的急挫近千点，10分钟内跌穿9900点，跌幅最高时达到9．2％，创1987年股灾以来最大单日跌幅。“闪电崩盘”中，美股市值当即蒸发上万亿美元。                   　　

波士顿啤酒公司当天开盘报59.44美元，“闪电崩盘”中股价自由落体式直跌至“0”，后又回升收于55.82美元。美国科技顾问公司Accenture股价由40美元一度暴跌至1美分，后又回到40美元。　　

关于造成此次股灾的原因，最初的说法是：一名交易员“操作失误”。
　　据称，花旗银行一名交易员在卖出股票时，本应输入字母M开头的“百万”，却错按成了B开头的“十亿”，从而瞬间引发全面的恐慌性抛售，酿成股指的非正常急剧下跌。
　　但目前没有有关输入错误的记录证据。花旗银行也否认这一说法。　　

随着调查的深入，不少美国专家认为华尔街证券交易系统的“系统性缺陷”，即股票在短时间内由“电子控制”代替人脑，是造成这场股灾的罪魁祸首，称大规模“电子交易平台”的发明与推广，在大大提高交易效率的同时也埋下了大规模、系统性疯狂炒作的祸根。
　　纽约证券交易所内传统的人工交易方式早已被电子交易系统所取代。根据系统设定，投资者可以利用这些程序进行“止损”，当股票跌幅达到某个特定点时，电脑程序将自动抛出股票。而当这种自动抛售突然积聚，大量电子卖单疯狂跟进，“止损”行为就可能会产生“多米诺骨牌效应”，引发更大幅度的非理性狂跌。　　

具体来说，业界普遍采用算法交易的弊端6日已暴露无遗。
　　算法交易中，无须交易者参与，由计算机根据不同算法程序下单，可自动决定交易时机、价格、下单数量，并在百万分之一秒完成操作，广泛应用于对冲基金、养老基金和共同基金等机构投资者，具有即时反应的特点。美国资本市场过半交易由算法交易完成。而6日的大跳水行情，正是触发了算法交易的连锁反应，计算机直接大量发出卖单，疯狂寻求止损，最终导致包括蓝筹股在内的多只股票短时间内失去几乎100％市值，以1美分价格换手。
　　资本市场研究机构塔布集团分析师罗伯特·亚蒂说：“人的交易速度不可能那么快。如果不是算法交易，根本办不到。它不是（引发暴跌的）原因，却在助推。”　　

为了方便交易，人们将全世界的市场联接起来，股市、债市、外汇、黄金、期货的价格随时都在跳动，瞬息万变，交易员雕塑般地紧绷神经，布满血丝的眼球盯着闪烁的价格，全世界的人们都屏住呼吸，在上下跳跃中，交割着自己的利害得失。　　

日复一日，交易员的神经高度紧张，乃至衰弱；颈椎腰椎变形，严重到下肢瘫痪；成群结队的中国散户时而歇斯底里地兴奋呼喊，时而苦痛哀号。　　

有人说，股市是经济的晴雨表，但这个晴雨表对经济的影响一点也不弱于对方，它俩相互影响，互为因果，好像一对小情侣，时远时近，时好时坏，小道消息，八卦新闻，自然灾害，政治事件，如同瘟疫般能顷刻传遍世界，盲目的恐慌，极度的乐观，在捕风捉影中癫痫摇晃。　　

羊群效应、马太效应、蝴蝶效应、人性的弱点在此展露无遗，庄家在这里呼风唤雨，各个击破，四两拨千斤，操控其走势，牟取暴利。　　

四个人打一夜的麻将，筹码总共100元，不管多少把，结果都是一样的，还是那么多，不过是有的人赚了，有的亏了，这和只打一把的结果没什么不同，但麻将除了获得这一结果外，还有另外的功能，消磨时间。　　

而金融市场的设立不是为了消磨时间，而是每天给出金融商品一个明确的定价，多了无益，更不需要瞬息万变。试想，去菜市场买菜，一人一价，时刻变动，谁受得了？　　

尤其是现代计算机系统的运用，普遍的止损程序设定，理论上有可能让交易系统趋向死寂、瘫痪、毁灭。　　

因此，与其投入那么多的人力物力从事一项没有意义的无效行动，何不改变现行交易规则，取消现行实时的一对一撮合交易，卖空交易，新规定为每天二十四小时不间断集合竞价，中午十二点一次成交，该价格作为当天的最终价格。　　

这好比选举，全国所有选民共同投票，有且只有一次机会，在规定时刻全部开箱验票，统一的评估标准，公平合理，选民有充分的时间交流信息，慎重抉择；而分区淘汰，则难免操纵结果。